投资要点
业绩符合预期：报告期内实现营业额185.14亿港元，同比增加40.4%；毛利72.95亿港元，同比增加87.3%，毛利率由去年同期29.5%增至39.4%；公司拥有人应占溢利40.26亿港元，同比增加145.5%；每股基本盈利0.615港元；宣派中期股息每股0.275港元，派息率47.7%，派息率略有提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，Q2单季度实现营业额104.67亿港元，同比增加41.1%；毛利43.60亿港元，同比增加96.6%，毛利率由去年同期的29.9%增至41.7%；公司拥有人应占溢利22.34亿港元，同比增加115.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
量价齐升，盈利趋好，毛利率创近7年新高；期间费用下降，运营效率进一步提升。公司所在区域水泥需求强劲，景气持续攀升。受益于此，2018H1公司水泥&熟料对外销量4012万吨，较去年同期上升6.7%；吨均价约388港元，同比上升98港元；吨成本225港元，同比上升23港元，主要由煤炭使用成本上升所致；吨毛利163港元，同比上升75港元。展望下半年，我们认为市场供需格局不会有较大变化，维持高景气判断。
战略规划：公司深耕华南，延伸产业链上下游，装配式建筑及骨料是未来重点发展方向。目前与华阳国际合资成立润阳联合智造有限公司，混凝土预制构件设计年产能4万立方米；规划广东湛江及广西南宁的混凝土预制构件项目设计年产能分别为40万立方米，预计2019上半年开工建设。
我们的观点：从中期维度而言，公司所在的华南市场是当前全国供求关系最好的区域，水泥价格高位坚实有保证，区域内竞争格局稳定，对外相对封闭，需求有粤港澳大湾区支撑。华润水泥有望充分受益于华南区域的价格及需求弹性，我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为84.76亿、92.64亿和95.99亿港元，我们首次覆盖给予公司"买入"评级，目标估值9 X，目标价10.92港元，建议投资者积极关注。
风险提示：经济基本面恶化、行业协同破裂、原材料价格大幅波动