核心观点
 .归母净利润大幅增长：公司近日发布18年中报，上半年实现营收94亿，同比增长18.8%；实现归母净利润1.84亿，同比增长68.4%，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从各业务上看，有机硅量价齐升，营收增长80%，所属兴瑞公司净利润4.26亿，同比增长159%；公司上半年完成内蒙古腾龙收购，草甘膦整体量价亦增长，但由于泰盛公司江边7万吨装置上半年处于环保提升停产状态，泰盛草甘膦销量下滑成本提升，实现净利润6029万，同比下滑15%；磷矿石价格同比提升30%，但由于上半年减产严重，矿石营收同比下滑30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 .磷矿石紧张进一步加剧：据百川资讯统计，18年上半年我国磷矿石同比减产近30%，其中四川、湖北分别减产67%、40%，幅度略超预期。宜昌上半年按照全年减产至900万吨的强度推进，给予100万吨的向上浮动范围；湖北磷矿石供给持续紧张，低品位价格已于17年底及18年7月初分别两次上调50元左右，目前行业挺价心态较强。公司作为湖北磷化工龙头承担了主要的减产责任，上半年磷矿石销量133万吨，同比减少113万吨。随着宜昌磷矿石减产节奏日益明朗，公司下半年减产压力将明显好于上半年。
 .下半年旺季弹性将充分释放：公司上半年由于草甘膦环保技改减量、磷矿石减产，单吨产品平摊的人工及折旧成本增加，并未显著受益于价格上涨带来的盈利提升。当前草甘膦淡季价差持续扩大，磷矿石供给收缩强烈看涨；而随着下半年泰盛草甘膦负荷完全恢复，内蒙古腾龙草甘膦持续放量，公司磷矿石产销节奏明朗，巨大弹性有望在旺季进一步释放！
财务预测与投资建议
 .我们预测公司18-20年每股盈利EPS分别为0.95、1.12、1.23元，按照可比公司18年17倍市盈率，给予目标价为16.15元并维持买入评级。
风险提示
 .行业景气不及预期；磷矿石大幅减产风险；长江沿岸关停力度超预期