报告摘要：
　　唯品会是特卖电商领域的龙头企业，围绕核心业务特卖电商，打造出了一个由电商、金融和物流三大板块构成的生态闭环。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年3月，唯品会的月活跃用户数达6447万人，稳居我国特卖电商首位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　特卖电商发展的可持续性：品牌商的去库存压力和消费者对平价正品商品的需求为特卖电商的产生提供了基础。网络零售市场已经进入成熟期，其中特卖电商近五年复合增长率125%，未来仍将保持较高增速。
　　精选买手团队：唯品会拥有1600余人的专业买手团队，专门负责在当地探寻知名、特色的品牌。专业买手的挑选能力符合潮流审美，提升了消费者的购物体验，用户复购率高达84%，96%的订单是重复客户所购买，客户复购率稳居行业第一。
　　布局跨境电商：唯品会在全国10个国家和地区设有分支机构，合作品牌超过20000家。通过遍布全球的9大仓储系统，对海外商品进行源头直采，为用户提供全球好货。在中国进口跨境电商交易规模稳步增长的背景下，唯品会有望抓住用户红利迅速发展跨境电商业务。
　　战略合作腾讯京东：唯品会开通微信钱包入口，10亿月活有效助力拓宽用户边界，进一步覆盖新客群体；同时唯品京东在品类及客群间实现优势互补，两者在跨境业务的供应链合作将持续扩大规模效应，降低海外仓储成本，显著提升物流效率。三者强强联合，整合优势，开启上升新周期。
　　公司不断优化物流体系和拆分互联网金融业务，在降低履约费用率和优化现金流的同时，打造特卖电商、互联网金融和物流体系的完善战略矩阵。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2018、2019、2020年营业收入分别为145.07亿、187.14亿、228.31亿美元，调整后归母公司净利润分别为4.27亿、5.40亿、6.51亿美元；每股收益分别为0.65、0.82、0.99美元，对应P/E分为别：18.95倍、14.98倍、12.43倍。对应P/B分别为3.09、2.56、2.13。首次覆盖并给予公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：特卖电商增速趋缓；品类增长不及预期；用户增长不及预期