核心观点：
周末央行网站公布了二季度货币政策执行报告，文中首次出现的“几碰头”和“几家抬”的说法值得重视，分析清楚其中的含义就能了解当前央行的关切和下一阶段政策的走向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 “几碰头”的提出凸显了央行对短期问题的重视。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）“贸易摩擦给未来出口形势带来较大不确定性”、“主要发达经济体货币政策正常化存在不确定性”、“地方政府投融资行为和金融机构运作更加规范”等因素在短期内集中发酵对国内经济的稳定、金融市场的平稳运行以及国际资本流动方向都造成了不利影响。经济基本面发生了变化意味着政策也应该随之调整。货币政策方面，上半年央行在货币政策操作上强调前瞻性对冲内外部不确定、不稳定因素影响，随着超储率的回升，银行体系流动性处于合理充裕的状态。然而，货币政策的调整显然不足以缓和“几碰头”带来的负面冲击。例如，央行最为关注的深化小微企业金融服务问题，仅有货币政策的定向引导是不足以改变小微企业的融资困局。这正是我们在此前路演中多次强调的，内外不利因素集中爆发的背景下，货币政策亟需“援军”。
这样我们就能理解货币政策执行报告中央行为何要提出政策“几家抬”。解决小微企业融资困局需要政策集中发力，除了加大货币政策支持力度外，还需要财政部加大财税政策激励，通过一定的税收优惠政策来调动金融机构从事小微金融的积极性；监管机构要强化外部监管和内外考核，调动金融机构服务小微企业的积极性等等，各部门的政策要形成合力才能优化营商环境，有效降低小微企业信贷风险。疏通货币信贷政策传导机制涉及到资金供求双方的意愿和能力，这与如何把握好去杠杆的节奏和力度密切相关，也与财政政策能否真正做到更加积极有关。央行目前所关切的问题已经超出货币政策孤军奋战就可解决的范畴。
总之，货币政策不是包治百病的灵丹妙药，央行在此时提出“几碰头”、“几家抬”核心思想就是希望宏观经济政策如何形成合力，化解短期不利因素集中发酵的不利影响。目前货币政策调整方向较为清晰，稳健中性的政策取向不变，争取在有效控制宏观杠杆率的同时，适度对冲外部不确定性以及部分领域可能出现的信用收缩问题，下半年将延续宽货币的流动性环境。
针对市场关心的贸易战与汇率问题，央行在2季度政策执行报告中也明确了“不会将人民币汇率作为工具来应对贸易摩擦等外部扰动”，这意味着央行在下半年将重新权衡汇率冲击与利率冲击的影响。上半年，由于人民币汇率的大幅贬值，中美利差可以稳定在较低的水平。但是央行在汇率问题上也保有底线思维，近期已经政策出手稳定外汇市场供求关系，下半年汇率贬值空间有限，那么中美利差重新扩大的可能性上升。受利率平价的影响，国内市场利率上行压力加大。