投资要点
尚品宅配，另辟蹊径。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要从事全屋板式家具的个性化定制生产及销售。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）商业理念上，公司别具匠心，建立以消费者需求为驱动力的C2B商业模式。渠道方面，1）率先搭建O2O的消费体系，捕捉线上流量，打破传统渠道的门店束缚，扩大收入来源。2）在业内率先开启购物中心渠道模式，高流量地区吸引更多客户，实现高单店收入，促进公司丰富SKU以满足消费者一站式采购需求。此外，公司在依据互联网背景及圆方软件的技术服务，通过VR虚拟现实、云设计及大数据应用，为公司的全屋定制提供重要驱动力。故而，尚品宅配较早地实现全屋定制，客单价水平高-终端客单价达到3万元左右。
定制家具进入下半场，用户思维更重要。随着消费主体变成85后&90后，消费者的个性化设计需求加强，追求生活体验升级，而且终端参与者增多，价格竞争也在加强，并且随着消费者消费习惯的变迁，流量的分散，渠道多元化的挑战加大，定制家具行业未来的竞争将会是建立在商业思维、渠道多元化拓展&管理及后端柔性化生产基础之上，对公司的产品、渠道、生产效率等多方面精细化管理提出更高挑战。
整装云赋能家居家装一体化。整装是家居消费的重要入口，切入上游攫取流量成为行业发展的方向。尚品宅配针对现有家装痛点推出整装云，通过规模化集采优势、软件信息化优势以及家具设计生产销售的落地一站式服务赋能家装公司，规模有望快速扩大，增强收入业绩确定性。
盈利预测与投资建议。我们看好公司的内生增长能力以及定制家具行业竞争环境加剧情况下的竞争优势，我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.58/3.36/4.13元，同比增速为34.66%/30.31%/23.14%，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示。加盟店管理不及预期，地产宏观政策调控风险