市值: 16.57亿美元;自由流通量: 57.0%;三个月日均成交额: 1,110万美元
公司背景：IGG是一家总部设在新加坡的网络游戏开发商和运营商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司为全球玩家（包招亚洲、北美和欧洲玩家）提供多语言的浏览器游戏、客户端游戏和手机游戏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）IGG最着名的游戏是《王国纪元》、《城堡争霸》和《领主战争》。IGG于2013年10月18日在香港联交所上市，随后于2015年7月7日正式由创业板转至主板上市。公司在全球200多个国家和地区拥有5.5亿名注册用户，总月活跃用户超过2,200万名。就地区而言，公司47%收入来自亚洲，27%来自北美，22%来自欧洲。据指，截至2017年12月，公司旗舰游戏《王国纪元》拥有18种语言版本，月活跃用户1,400万名，而另一款主打游戏《城堡争霸》则据指拥有16种语言版本及500万月活跃用户，而《领主战争II》则据指拥有12种语言版本及54万名月活跃用户。目前，《王国纪元》拥有1.3亿注册用户，月活跃用户从2017年11月的680万增加到2018年3月的1,200万，现时已增加到1,400万。《城堡争霸》的注册用户已达到2.2亿，目前有500万月活跃用户，低于2017年的620万。由于IGG的业务地域组合正变得更加平衡，因此中国网络游戏市场放缓对公司的影响较小。
公司2018年上半年的净利润为9,840万美元，较2017年上半年的7,670万美元同比增长29%；收入同比增长42%，由2017年上半年的2.735亿美元增加至2018年上半年的3.89亿美元，符合我们的预期。IGG在2018年上半年的毛利率达70%，高于2017年上半年的68%，亦高于我们对全年所预测的68%。根据公告，《王国纪元》月均流水为5,600万美元，同比增长64%，但较2018年2月的水平持平。《王国纪元》占2018年上半年IGG营业额的80%。《城堡争霸》的业绩保持稳定，2018年上半年的月均流水超过1,000万美元，与2017年下半年相比持平。公司的盈利增长受到有效税率上升所拖累，实际税率从2017年上半年的16.5%上升至2018年上半年的20.6%。公司宣布派发中期股息每股0.177港元，意味着派息比率为30%。
在2018年中期业绩会议中，管理层解释指2018年上半年流水弱于预期是部分受到世界杯的影响，期内平均流水下降至5,400万美元（2018年上半年平均为5,600万美元）。管理层表示，《王国纪元》的流水在2018年7月进一步下降至5400万美元以下，但2018年8月第一周的平均流水较6月和7月显着反弹。IGG管理层认为，流水已恢复到正常水平。在会议中，管理层提到《王国纪元》的获取用户成本（每用户1.50美元）与其他游戏相比较低，并强调月活跃用户与流水的增加之间存在时间差。因此管理层认为，鉴于月活跃用户从1200万增加到1400万，中国安卓将在2018年下半年为《王国纪元》的流水增长作出贡献。管理层没有公布《王国纪元》的具体流水目标，但我们认为，由于获取用户成本相对较低，6000万美元的流水目标在未来几个月是可以实现的。IGG的目标是在未来几个月内每天平均净增35万名《王国纪元》用户，目前为28万，料这将支持2018年和2019年下半年的流水增长和营业额增长。IGG没有计划使用第三方渠道来推动月活跃用户，因自己的营销团队能够实现目标。IGG还将升级《王国纪元》以提高流水，因为用户组合已与两年前有所不同。
 IGG将在未来几个月推出四到五款新游戏（如Galaxy、Reborn和城堡争霸II）：从2018年9月到12月每月推出一款游戏。但管理层表示，发布游戏的确切时间在某种程度上将取决于主要平台的时间表，例如iOS和安卓。但管理层仍然指出，2018年下半年的流水将会增长。
我们的观点：IGG的新游戏如Galaxy和城堡争霸II将推动公司在2019年及以后的增长。IGG正密切关注在手机游戏中应用基于位置服务（LBS）和增强现实（AR）。LBS和AR手游的开发使公司能够渗透到新的细分市场。我们认为《王国纪元》的流水在2018年将达到约5,750万美元（低于我们先前预期的6,100万美元）和2019年的6,200万美元（低于我们原先预期的6,500万美元）。我们仍然认为，王国纪元的稳健表现将为IGG的新游戏开发过程提供良好基础，并继续支持公司2018年以后的增长。IGG股价之前一度调整，而管理层的指引应有助消除市场对IGG增长前景的担忧，新游戏的发布和中国安卓的消息都有望提振IGG的股价。我们明白到，投资者之前不愿给予IGG更高的估值。但我们认为，随着IGG业务地域组合提升，加上增长高于同业平均，都有助公司获得更高的估值。我们相信，随着新游戏取得成功，将在更长远而言提振公司股价。公司亦计划继续寻求并购机会，以推动其业务取得协同效应和突破。在轻微下调我们的盈利预测后，IGG目前的2018年市盈率为8.3倍，2019市盈率为7.5倍，股息收益率约为3.7%。若由于市场担心公司流水趋势而导致股价调整，或提供良好的重新进场机会。
催化剂：公布2018年下半年业绩；推出新游戏；有更多关于安卓中国的消息。