从南京上半年业绩表现看，营收增速平稳，净利润维持高增，ROE保持行业领先水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2季度息差有所收窄，预计下半年同业负债成本压力缓解将带来息差空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司资产质量表现优于同业，拨备水平夯实。公司主动控制规模增速，转型轻资本低消耗发展路线，促进公司资本水平的回升。
　　支撑评级的要点
　　营收增速平稳，ROE维持行业较高水平。南京银行2018年上半年净利润同比增长17.1%，营收同比增8.62%，较1季度提升1.09个百分点，主要源自投资收益在去年同期低基数情况下带来的高增。从主营业务来看，公司上半年净利息收入同比增速（4.31%）以及净手续费收入同比增速（3.39%）均有放缓。公司年化ROE为19.6%，较去年同期增长0.6个百分点，维持行业较高水平。受益于向轻资本转型的战略调整，公司2季度末核心一级资本充足率环比提升35BP至8.44%。
　　资产端控调持续，关注同业资金利率下行带来的息差改善。南京银行2季度息差环比下降，主要受存款成本以及同业资金成本抬升的影响，我们测算期初期末口径付息负债成本率环比提升18BP至2.97%。公司2季度存款增速改善，但结构上活期存款占比下降至35%，上半年存款成本较17年上行22BP至2.28%；上半年同业拆入/债券发行成本较17年上行32BP/37BP至2.71%/4.57%。不过需要注意的是，随着同业资金利率的回落，预计下半年同业负债成本压力缓解将对公司息差带来改善空间。公司2季度资产端调整持续，贷款环比增长7.10%，快于同业资产/证券投资（-33.1%/0.96%），资产结构的调整有利于资产端收益水平的改善。
　　资产质量保持优异，拨备基础夯实。南京银行2季末不良率为0.86%，环比持平；我们测算公司2季度单季年化不良生成率进一步下行至0.38%。2季末关注类贷款占比较17年末下降20BP至1.44%，逾期90天以上贷款与不良贷款比率较17年末下降15pct至97%，不良认定趋严。受益较优的资产质量表现，公司拨备计提放缓，但拨备覆盖水平仍高于行业平均。
　　评级面临的主要风险
　　经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预计。
　　估值
　　我们预计公司2018/19年净利润分别同比增19.4%/19.0%，目前股价对应2018/19年市盈率为5.39倍/4.53倍，市净率为0.99/0.89倍，维持买入评级。