事件：
　　公司公告18年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入8.40亿元，同比增长22.74%；净利润4.10亿元，同比增长34.43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　由于公司收入主要来自于海外（产品均以美元报价），因此，汇率波动对公司上半年尚存，剔除美元汇率波动的不利影响，公司营业收入同比增长约30%，整体基本符合预期！
　　1.SIP终端细分领域17-21年复合增速16%，17年公司SIP销量位居全球第一
　　截至18年上半年，SIP业务实现营收6.31亿元，同比增长15.58%，剔除美元汇率影响，营收同比增长约30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，公司作为全球SIP终端行业龙头，受益于行业渗透率提升以及行业竞争进一步向头部聚拢，公司有望持续提升行业份额，未来三年该业务的复合增速有望保持在25%左右。
　　根据Frost&Sullivan的最新行业数据，SIP终端细分领域17-21年全球整体规模有望从11亿美元增长至20亿美元以上，保持5年复合增速16%，公司17年全球范围内SIP终端话机总出货量超过290万台，超过其他竞争对手，成为全球市占率第一的SIP话机供应商。行业主要竞争对手宝利通近期被美股上市公司缤特力收购，收购过程中，宝利通管理层变动可能影响其业务推进情况，公司有望进一步提升市场份额，巩固领军地位。
　　2.VCS上半年同比增长128.91%，为公司短期业绩带来弹性及中长期发展支撑
　　公司持续加大对该业务投入，业务整体保持良好增长态势，18年上半年实现收入0.73亿，同比增长129%，符合我们预期。
　　随着5G对现有网络架构、性能的提升和三大基础电信运营商的提速降费大环境下，国内工商业企业需求有望得到进一步释放。公司VCS解决方案为中小企业客户提供低成本、易部署的会议视频场景应用的解决方案，我们认为，VCS业务将为公司短期业绩提供弹性，以及中长期发展提供支撑。
　　3.公司整体毛利率企稳，公司三费具备规模效应，持续看好公司长期发展！
　　我们认为，公司主要SIP终端产品在市场保持良好的竞争力，行业主要竞争对手宝利通短期通过降价提升市场份额驱动力不强，整体来看，公司VCS业务具备更高的毛利率，随着VCS业务占比提升，整体毛利率有望企稳，截至上半年公司毛利率维持60.6%。公司管理费用率&销售费用率分别为：8.2%和4.9%，费用率控制良好，规模效应凸显，为公司整体盈利能力提供弹性。
　　截至18年中报，公司收入90%以上来自海外，其中美洲市场收入38%，假设美国最新2000亿美元25%关税方案落地，一方面，公司积极应对或将产能转移，减轻贸易摩擦产生的影响；另一方面，如果征收关税，今年只有9月之后才受影响，对于公司今年整体业绩影响有限，好看公司长期发展。
　　盈利预测：
　　重申核心逻辑，1）SIP协议作为IP话机主流趋势，渗透率仍有提升空间，行业竞争格局持续向头部聚拢。2）公司持续加大VCS业务投入，国内市场需求快速释放，展望未来2-3年有望持续高速增长态势，打开公司的长期成长空间。3）公司所属UC行业门槛较高，与客户认证构筑长时间周期，客制化进一步增强粘性。4）公司成本控制优势凸显，三费较为刚性，未来有望为公司盈利能力带来弹性。我们预测，18~20年EPS分别为2.82、3.67、4.75元，维持“买入”评级。
　　风险提示：中美贸易战升级、行业竞争加剧导致毛利下滑、汇率波动等