投资要点：
事件：近日公司发布2018年半年度业绩报告，1-6月，公司实现收入约18.87亿元，同比增长约18.39%，实现归母净利润约3.86亿元，同比增长约23.61%；其中，二季度公司实现营业收入约12.24亿元，同比增长约17.45%，实现归母净利润约2.78亿元，同比增长约21.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计1-9月归母净利润约5.4~7.1亿元，同比增长0%~30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：
 .收入增长稳健验证长跑基因，新产品放量值得期待。在金融去杠杆和“房住不炒”的房地产调控政策下，1-6月全国商品房销售面积同比仅增长3.3%。在此背景下，公司1-6月收入增速约为18.39%、Q2增速约为17.45%，增长依旧稳健，验证长跑基因。
 1）分产品看PPR管件收入同比增长约16.40%，PE管件收入同比增长约18.54%，PVC管件收入同比增长约24.22%，PPR管件收入增长稳健、PVC管件收入增速较快；其他产品营业收入约4144万元，同比增长约37.72%，主要由于新产品防水涂料形成销售。
子公司上海伟星新材料科技有限公司（主营防水材料）实现营业收入约1838万元，实现净利润约135万元，经营活动现金流量376万元，新品放量值得期待。
 2）分地区看占比最大的华东地区收入同比增长约19.34%，增速较2017年H1的16.75%有所加速；由于零售及燃气工程业务销售增长较快，华南收入同比增长约50.82%，显著放量；华中地区收入同比增长约21.15%，保持2017年以来较快的增速；西部地区收入同比增长约26.99%，较2017年H1的6.79%增速显著提升。
 .毛利率有所提升，成本转嫁能力体现公司深厚护城河。强大的品牌和渠道优势增强公司的成本转嫁能力，在2018年H1原油价格大涨的压力下，公司1-6月综合毛利率46.06%，同比提升1.09pct，其中PPR、PE、PVC管件的毛利率分别提升1.08pct、0.80pct、3.90pct至58.97%、30.86%、27.46%，体现出公司具有较深厚的护城河。
 .人民币贬值增加汇兑收益，费用率稳中有降。公司期间费用率约为22.08%，较2017年H1的22.37%稳中有降：其中销售费用率约为14.43%，同比下降0.25pct；管理费用率约为8.25%，同比上升0.39pct，主要是研发费用增加1910万元所致；财务费用率约为-0.60%，同比下降约0.43pct，主要由于上半年人民币贬值产生汇兑净收益约384万元（2017年H1为汇兑损失163万元）及利息收入增加所致。
公司借助强大的品牌、渠道，向防水涂料、滤水器等新领域扩展。防水涂料以“家装领域隐形工程系统供应商”为目标，高起点进入市场，试点市场反响良好，2018H1扭亏为盈，后期盈利占比提升值得期待；滤水器以用水健康为己任，通过产品迭代升级、专业运作、同渠道推广，销售势头良好。
给予“优于大市”评级。公司是家装PPR管材大行业小龙头，渠道、品牌优势显著，我们认为市占率提升空间仍大；西安工业园预计在2018年四季度投产，公司2018年规划收入同比增长20%，增速较往年规划有所提升。公司低杠杆（无有息负债）、高分红、资金充沛（H1现金类资产约10.5亿元；预收账款约4.9亿元，同比+27%），长期增长稳健，有价值属性。预计公司2018-2020年EPS分别约0.77、0.92、1.09元，给予公司2018年PE 25-30倍，合理价值区间19.25~23.10元。
风险提示。地产销售失速；市政工程资金紧张；原材料价格大幅提升。