投资要点
事件：公司发布2018年半年报，上半年实现营收120.57亿元，同比增长14.1%，实现归母净利润9亿元，同比增长23.3%，扣非后归母净利润8.9亿元，同比增长24.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q2单季度实现营收52.5亿元，同比增长7.5%，实现归母净利润3.9亿元，同比增长17.1%，扣非后归母净利润为3.8亿元，同比增长13.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
均价带动营收增长，产品升级成主要驱动力。据中怡康数据，2018H1国内洗衣机零售1807万台，微涨0.9%，基本与上年同期持平；零售额346亿元，同比增长7.5%，主要受益于均价同比提升6.4%。我们认为销量增速减缓一方面由于去年高基数，另一方面，随着洗衣机城乡保有量逐步饱和，国内市场销量规模趋于稳定。产品更新换代，结构升级从而促使均价提升，成为洗衣机行业收入增长的主要驱动力，在此过程中，龙头企业市场集中度有望进一步提升。报告期内，公司内销业务收入87.5亿元，同比增长16.6%。
贸易摩擦减缓出口增速，借助东芝长期布局。出口方面，随着贸易摩擦加剧，出口业务增速回落，根据海关数据统计，2018年上半年出口量同比下降6.8%，出口额同比增长1.5%。目前，公司与东芝洗衣机业务部门进行多元合作，有望借助东芝品牌优势、渠道优势开展海外自有品牌销售。报告期内，公司外销业务收入24.6亿元，同比增长12.3%。
盈利能力提升，效率持续改善。报告期内公司毛/净利率为26.6%/8.3%，较上年同期提升1pp/0.5pp，期间费用率16.5%，同比下降0.9pp。随着T+3进一步推进，公司经营效率提升，有效促进盈利能力持续提升。
盈利预测与投资建议。由于外销增速低于年初预期，我们略微下调公司18/19/20年EPS分别为2.93/3.58/4.34元。参考申万白电一致预期，同时考虑公司依托美的集团，整合东芝洗衣机业务，推行“T+3”改善效率，给予公司2018年20倍估值，对应目标价58.6元，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动的风险。