一、基建边际扩张的金融周期约束
金融周期回落对基建投资扩张的约束在于，依靠货币与信用扩张支持大投资大建设的传统模式难以复制，货币与信用相比于历史水平的低速增长意味着在增量有限的情况下，盘活存量金融资源、提高货币与信用投放效率的重要性上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
上半年多项经济指标出现放缓，在需求端，近期消费、地产投资、出口动能都有下行压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
二、年初以来基建快速下滑
 2018年基建增速从年初16%下滑至6月的7%，为2012年以来的低点；
区域角度：东部从101%到11%，中部从27%到-4%，西部从42%到-20%；
行业角度：铁路从3%到-7%，公路从19%到1%，水利从13%到-8%，生态环境从39%到33%。
三、基建成为政策部门稳增长的主要着力点
在经济下行阶段，基础设施投资由于政府直接可控、政策传导畅通、短期直接提升经济指标等优点而成为政策部门稳增长的主要着力点。
 1.7.31政治局会议指出“加大基础设施领域补短板的力度”；
 2.7.23国常会提出“加快1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度”、“在推动在建基础设施项目上早见成效”、“引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求”、“对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾”、“推进建设和储备一批重大项目”等，加上PPP清库结束、资管新规对非标投资放松等前期信号，有望促使下半年基建投资增速边际扩张。
四、基建投资资金来源
基建投资的资金来源包括预算内资金、国内贷款、地方专项债、地方政府基金收入、PPP项目以及城投债等债项融资。
全口径的基建资金来源中自筹资金占比最大，近两年来稳定在60%左右，国家预算内资金和国内贷款占比较为稳定，近两年均为15%左右，外资和其他资金占比较小。
五、历史上的基建扩张回溯
 1.2008年11月四万亿后半年内基建增速从19%大幅反弹至56%，铁路水利反弹高，中西部反弹高。
 2008年11月推出四万亿，叠加同月国常会提“积极的财政政策、适度宽松的货币政策”、2008 H2连续5次降息3次降准，基建增速在6个月的时间内从19%大幅反弹至56%。
 2.2012年基建增速从-2%大幅反弹至24%，铁路/水利反弹高，中西部反弹高。
 2012年2次降息2次降准，财政货币政策实际性转向宽松，基建增速从年初-2%大幅反弹至12月的24%、反弹10个月。
 3.2014H2-2015H1基建增速从22%到21%，公路/生态环境反弹高，中部反弹高。
 2014H2-2015H1连续6次降息6次降准，基建增速从22%到21%、基本维持在20%以上约12个月。
六、下半年基建发力点在哪里？
铁路建设投资增速在历次基建拉升中均显著上涨，公共设施管理业占基建总投资额的比例不断提高。下半年交通建设、市政工程有望成基建发力主要行业。
 1.从政策导向看：基建补短板，交通建设投资空间广阔。
自供给侧改革提出以来，重大会议中多次提及补短板任务，基建方面主要涉及铁路公路水运建设、水利治理、公共设施、农村基建、中西部基建等。交通建设下半年投资空间广阔。
 2.从PPP项目看：市政工程、交通运输、生态建设和环境保护有望优先受益。
严监管加速不合规项目的退出，PPP落地率显著上升，2018年6月全国项目落地率为47.3%。
集中清库后，采购阶段、执行阶段项目数及投资额均有增加，合规PPP项目或将在政策支持下加速落地。
目前交通运输、市政工程、生态建设和环境保护占未落地投资额比例前三，分别为33.60%、26.52%、10.99%。因此，若下半年项目加速落地，PPP资金将主要流向市政工程、交通运输、生态建设和环境保护等行业。
 3.从投资动力来看：西部地区下半年提升固定资产投资的动力充足。
西部地区上半年固定资产投资目标完成率普遍低于中东部地区。新疆、内蒙古、宁夏、青海等西部地区上半年目标完成率大幅低于去年同期，可见其下半年提升固定资产投资的需求较强。
 4.从资金空间来看：中西部地区下半年可投向基建的资金空间较大。
从绝对值来看，中东部大省下半年财政支出剩余额度远高于西部省份。从相对值来看，西部地区下半年财政支出剩余额度占全年目标GDP比例相对较高，财政支出空间广阔。