●上周国债期货价格有所回升，TF1809和T1809合约上周五分别收报在98.67和96.17元，当周分别上涨0.305元和0.62元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】资金面宽松，跨期价差小幅回升，跨品种价差小幅回落，五债十债合约利差交易回落0.19元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 ●现券收益率大幅回落，利率曲线趋陡，10-5年国债利差冲高。国债期限利差主要受政策和经济节奏影响，长端利率受经济状况影响更大，短端利率受政策调节的流动性影响更大。央行持续投放资金，近期货币市场利率快速下行至低位，国债期限利差亦快速走阔，而期债价差反而在收敛，可能反应滞后。
 ●经济与通胀看，上周7月官方制造业PMI公布，为51.2，继续回落，创年内新低。PMI分项中，生产和新订单均较弱，就业稳定。商品和食品价格大幅上涨，通胀或加速抬升。受人民币贬值和环保限产等影响，文华商品指数创2016年来的新高。猪肉价格因夏季高温和疫情供应偏紧快速上涨，批发价突破18元，提振CPI。
 ●上周美国商务部新禁止44家中国企业出口，计划对2000亿美元中国商品的关税税率由10%上调至25%，中方计划对约600亿美元产品按照四档不同税率征关税。贸易战再度升级，市场避险情绪升温，股市重挫，期债受提振偏强运行。但中美官员表态均保留积极对话解决分歧的可能，从美国官员的发言中也可知谈判正在进行。因此，我们倾向认为最终可能达成协议，谈判过程中为增加筹码，可能还将有新的贸易保护政策出台，但谈判的过程也是风险释放的过程，后续对期债利好或将削弱。
 ●长期看，经济趋缓，政策宽松，驱动利率下行，期限利差扩大。而三季度通胀抬升加速，利率债需求削弱，供给增加，期债或明显回调。
 ●操作建议：建议轻仓持空，加仓多五债合约空十债合约的做陡曲线交易，头寸比约为1.7：1。