事件：公司7月31日发布半年报，2018H1实现营收18.84亿元，同比增长40.15%；归母净利润1.59亿元，同比下降31.72%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月2日，公司与Daimler AG（戴姆勒）签订供货协议，合同签署生效之日起至2027年12月31日为戴姆勒提供三元软包电池。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
投资要点：
动力电池出货量提升，带动营收增长：公司深耕一次锂原电池和二次消费电池多年，技术积淀深厚，消费类电池客户有全球最大的电动工具公司TTI。公司在动力电池领域进展迅速，目前有9Gwh的动力电池产能，包含圆柱、软包和三元三种类型，其中三元软包产能1.5Gwh。目前公司上半年装机量0.55Gwh，排在市场前列。公司重视技术研发，上半年研发投入2.59亿元，同比增长258%，公司锂电池（消费类和动力电池）业务毛利率为18.78%，相比2017年22.16%有所下滑，目前动力电池业务增收效果明显，增利较少。主要是由于目前动力电池行业降价压力较大，竞争加剧导致，未来随着行业格局重塑、形势明朗，毛利率有望回升。未来随着在动力电池端的发力，有望为公司带来新的增长点。
锂原电池和电子烟业务持续增长：公司锂原电池和电子烟业务是传统业务，锂原电池2018H1营收为6.14亿，同比增长37.28%，业绩增长主要来自于表计市场、汽车电子和其他新兴物联网应用。电子烟的公司麦克韦尔自2017年7月1日不再并表，其业务在2018年继续保持高速增长，公司作为麦克韦尔的重要股东，2018H1收到投资收益0.76亿元。公司锂原电池和电子烟业务盈利能力较强，2017年度毛利率分别为40%和26%，可以为公司的业绩提供有效支撑。公司2018H1归母净利润同比下降31.72%，主要是由于上年同期转让了麦克韦尔的部分股权带来1.22亿投资收益，扣除上年同期的转让麦克韦尔股权收益后，净利润同比增长44.23%。
进入全球车企龙头供应链，未来可期：公司此次进入戴姆勒的供应体系，是对于公司电池技术的认可，公司除了CATL之外另外一家今年进入国际车企巨头的中国电池企业，是质的突破。目前戴姆勒集团开始发力新能源汽车领域，未来将为公司动力电池的业绩增长带来支撑。公司电池下游客户还有南京金龙，郑州宇通等，随着公司持续拓展客户，有望尽享行业发展福利。
盈利预测：我们预测公司2018-2020年实现营收37.41/48.14/58.49亿元，实现净利润4.36/5.62/7.48亿元。对应EPS分别为0.51、0.66、0.87元/每股。给予公司33-36倍估值，对应合理价格区间17.3-18.4元。给予公司"谨慎推荐"评级。
风险提示：新能源行业发展不及预期，公司动力电池产能释放不及预期。