事件
　　8月6日，健盛集团发布2018年半年报：上半年实现营业收入7.57亿元，同比增长64.47%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长69.89%；EPS为0.27元，较去年同期提升0.09元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，二季度营收4.15亿元，同比增长58.07%；归母净利6677万元，同比增长108.32%；EPS为0.16元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　投资要点
　　上半年公司业绩较快增长，俏尔婷婷并表是主因：2018上半年，公司营收增长64.47%，净利润增长69.89%，扣非净利润增长71.63%至8982万元。分季度看，公司前两季度营收分别增长72.97%、58.07%，净利润分别增长32.62%、108.32%。我们认为，公司上半年的净利润增长，主要源于俏尔婷婷的并表。俏尔婷婷是公司去年8月起并表的无缝针织供应商，上半年俏尔婷婷实现扣非净利润3734万元，完成今年业绩承诺的46.68%。扣除俏尔婷婷后，公司原业务实现扣非净利润约5248万元，较去年同期增长0.3%，今年上半年服装及其附件（美元计）出口减少2.03%背景下，公司袜类主业仍然保持稳健增长。
　　毛利率略有降低但期间费用管控良好：上半年公司毛利率较去年同期下降2.79pct至27.41%，并表后上半年销售费用率、管理费用率分别降低0.90pct、0.80pct至3.13%、9.62%，借款增加致财务费用上行0.24pct至0.72%，最终上半年销售净利率增加0.47pct至14.62%。
　　出口外销仍为公司收入重点，多数区域营收持续增长：分业务看，上半年公司外贸销售实现收入6.37亿元，占比约84%，国内贴牌及自营销售占比仅15%、0.9%，出口外销仍为公司收入重点。出口业务中，扣除俏尔婷婷，公司袜类主业营收在多数出口地区均实现增长，2018上半年约占出口营收53%的欧洲增长3.83%，占比约19%的美洲增长120%，占比约18%的日本下降5.54%，占比约10%的澳洲增长35.79%。整体来看，公司出口增长主要源于美洲及澳洲的市场份额。
　　目前来看，中美贸易战对公司影响有限：截止2018上半年，出口美洲的营收仅占据19%的份额，而越南子公司产能约占棉袜产能的36%，越南产能完全可以覆盖出口美洲的部分。如果中美贸易战对中国产棉袜征收关税，公司只需将出口美洲部分移至越南生产出口，因此目前贸易战对公司业绩增长影响较小。
　　目前产能利用率较高，未来产能扩张有望推动业绩向好：2018上半年，公司袜子与无缝内衣两个部分订单量均保持较高水平，生产较为饱和，而2017年，公司平均产能利用率高于95%，产能不足持续限制公司发展。因此，公司产能扩张如期进行。其中，越南海防第二、第三工厂2017年完成产量7000余万双，预计18年产量将达1.2万亿双，海防第四工厂正在建设；杭州年产1亿双智慧工厂已全部完工，预计下半年可正式启用；健盛江山产业园已建成投产，按客户模块化工厂设置已初步形成。国内外产能扩张有助于公司规模效应兑现，推动营收业绩一并增长。
　　投资建议：健盛集团是我国棉袜及无缝内衣重要生产商，俏尔婷婷并表助推上半年增长，产能持续扩张带动未来业绩稳步向好。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.48、0.53和0.60元。净资产收益率分别为6.7%、7.0%和7.5%，目前公司PE（2018E）约为17倍，建议关注。
　　风险提示：公司产能释放或不达预期；人民币汇率波动风险；中美贸易战尚未结束的风险，市场竞争激烈或致毛利率下行。