东方财富2018年上半年实现营业总收入16.35亿元，同比增长49.44%；归母净利润5.59亿元，同比增长114.77%；扣非后净利润5.50亿元，同比增长114.91%，超出指引中值0.7%，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2Q18实现营业总收入8.12亿元，同比增长45.5%，相较于1Q18增速略有放缓，环比下降1.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，手续费及佣金净收入为2.92亿元，同比增长32.2%，环比下降4.5%；利息净收入为1.76亿元，同比增长81.6%，环比增长16.9%；营业收入为3.45亿元，同比增长43.2%，环比下降6.2%。业绩增长主要受益于证券经纪业务和融资融券业务，以及基金代销业务同比大幅增长。
　　证券经纪及两融市占率提升抵消市场下行压力，线下服务网络扩张为中长期增长蓄力。18年上半年尤其Q2市场交投冷淡对证券业整体造成较大压力，而公司基于互联网平台流量优势、低佣金费率及优良的用户体验，继续逆市提升证券经纪市占率，以及46.5亿可转债等助力两融业务持续扩张。18H1实现证券业务收入9.23亿元，同比增长50%。其中，证券经纪业务收入5.47亿元，同比增长55%；融资融券利息收入3.15亿元，同比增长121%。同时，公司开始加大力度扩张线下服务网络，增设营业部、扩充证券经纪人团队，影响短期利润率但为中长期更快增长提前蓄力。截至18年7月，公司拥有116家营业部和10家分公司，线下经纪人团队已超过2,500人，规模位列行业第6。
　　天天基金用户活跃度提升明显，基金代销继续释放业绩。东方财富的基金代销业务从17年下半年起迎来触底反弹，并且在市场新发基金规模萎缩情况下仍实现大幅增长。18H1实现基金代销收入5.84亿元，同比增长63.7%；基金交易量3,105万笔，基金销售额3,026亿元，同比均增长91%，接近17年全年的3/4，其中基金交易量已超过16年全年；“活期宝”实现基金交易902万笔，销售额同比增长97%至1,930亿元，相当于17年全年的80%，平均单笔交易销售额为2.14万元，同比提高12%。18H1天天基金网日均页面浏览量为690.9万，日均活跃访问用户数为160.9万人，同比分别增长50%和159%，体现天天基金网平台用户活跃度明显提升。
　　投资建议：我们认为公司未来三年业绩增长核心来自权益市场慢牛、券商经纪及相关衍生如两融业务市占率提升，以及金融产品多元化，长期围绕高价值垂直用户深度挖掘，获取资产管理收益。我们预计公司2018-2020年净利润分别为13.20亿元/19.68亿元/28.77亿元，当前市值对应PE分别为49.4x/33.1x/22.7x。考虑公司是A股稀缺的互联网金融平台型公司，拥有丰富的金融牌照储备，未来三年复合增速超过65%，长期来看有望利用金融数据沉淀衍生出“AI+金融”的互联网金融独角兽，中长期坚定推荐。
　　风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，新业务落地不达预期。