近期，股市持续震荡调整，黄金阴跌至七个月低位，叠加全球不确定性因素较多，市场对黄金投资价值的讨论有所升温。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】黄金投资的最佳时机是否到来？
　　在回答这个问题之前，我们先要了解两方面问题：其一、黄金的属性与价格影响因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其二、4月以来黄金的避险与商品属性为何较弱。
　　一般而言，黄金有金融、商品与货币三重属性，其价格主要受到供需、美元、利率、通胀与地缘政治风险五大因素影响，且因素间往往交织在一起，因此，黄金价格走势原因较为复杂。
　　一、4月以来黄金缘何跌跌不休？
　　4月中旬以来，黄金呈现单边下跌走势，4月中旬至今黄金价格由高点下跌8.5%至1240美元/盎司。笔者认为，黄金阴跌背后的原因主要是全球经济保持扩张与美联储收紧流动性。
　　第一、经济扩张抑制黄金避险需求。尽管4月份以来，地缘政治、部分新兴市场外汇动荡、贸易争端升级、欧洲政局波动等，但美国企业保持盈利，三大股指剧烈震荡但中枢温和上移，恐慌指数(VIX)处于低位，整体在12-18附近波动。只要基本面稳健，高估值风险资产调整或被视为风险释放，基本面稳健削弱黄金避险功能。
　　第二、美元利率走高。美国经济稳健扩张，就业充分、通胀基本实现2.0%目标，美联储加息理由充分，4月以来由于中东地缘政治推升原油价格，市场对美联储加快升息预期升温，美债收益率与美元走高，利率与美元走高对黄金价格构成明显压制。
　　第三、通胀因素？6月美国CPI同比增2.9%，一般来说，通胀走高利好黄金，但有个前提是，恶性通胀对黄金保值需求提振明显，但美国就业与薪资的联系较为松散，就业持续趋紧，但薪资增长乏力，显示美国通胀内在动能偏弱。
　　第四，黄金需求不振。全球黄金供给增长平稳，但需求有所放缓，据世界黄金协会（WGC）统计显示，1季度全球黄金需求降至973.5吨，创近十年低位。4月以来美国经济数据强劲，贸易争端升级，部分新兴市场动荡等，多空因素交织，市场缺乏方向，投资者与消费者倾向于市场进一步明朗后再介入；另外，印度卢布等货币大幅贬值推升黄金价格，也在一定程度抑制消费者需求。
　　二、黄金最佳投资时机是否到来？
　　下半年美元与利率走势仍将对黄金价格构成抑制，其背后根本原因仍是经济稳健扩张与美联储政策收紧，黄金最佳投资机会未至。
　　第一、基本面稳健与政策面趋紧。上半年全球主要经济体出现一定分化，但全球经济扩张格局有望延续，加之美国减税效果显现，美国企业盈利前景偏乐观，美国风险资产存支撑，以及受结构性因素影响美国强劲就业对内需提振有限，通胀动能温和，黄金避险需求不强。美国经济稳健扩张，就业、通胀基本“达标”，美联储延续收紧政策，黄金超宽松流动性基础弱化，美元与利率至少短期难有趋势走弱。最新披露美联储半年度货币政策报告强调经济稳健增长，重申渐进加息。
　　第二、新兴市场压力不减。美联储延续货币政策化，全球美元流动性持续收紧，部分新兴市场本币贬值压力不减，新兴市场货币贬值一方面推升黄金价格抑制需求，另一方面对美元形成正向反馈压制黄金价格。
　　第三、贸易争端对黄金支撑有限。7月10日特朗普政府发布了再向中国2,000亿美元商品加征10%关税的产品清单，一度引发市场忧虑。该加征关税程序预计持续大约2个月，即便国会最终通过，其影响也将在2019年1季度后显现，这其中仍存不确定性。只要贸易争端未来导致全球经济复苏中断或引发资本市场暴跌，黄金避险属性仍将受抑制。
　　综合以上分析，美国经济保持扩张削弱了黄金避险功能，而美联储货币政策正常化将制约美元利率趋势下行，黄金短期难言见底。但黄金作为商品受到成本制约，从全球九大黄金生产商的成本看，每盎司黄金生产成本在1100-1200美元附近，一旦黄金跌至成本以下或将吸引长期投资者介入。
　　风险提示：下半年贸易争端升级，地缘政治，欧、日等经济放缓超预期。