投资要点：
国内规模最大的珠光材料生产企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】坤彩科技主要从事珠光材料的研发、生产和销售。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司主要产品包括以天然云母为基材的珠光材料、以合成云母为基材的珠光材料和以玻璃为基材的珠光材料等，广泛应用于涂料工业、塑料工业、油墨工业、皮革工业、陶瓷工业、汽车工业和化妆品工业等各个领域。
公司实际控制人为谢秉昆。谢秉昆现任公司董事长兼总经理。公司于2017年4月上市，首次公开发行股份0.9亿股，发行后公司总股本为3.6亿股，发行后谢秉昆合计共持有公司50.63%股份。2018年4月，公司资本公积转增股本，向全体股东每10股转增3股。转增完成后，公司股本由3.6亿股增至4.68亿股。
珠光材料行业潜力广阔，下游需求稳定增长。珠光材料应用广泛，涵盖涂料、塑料、汽车、化妆品、油墨、皮革、陶瓷、建材、种子等行业，广泛的行业应用以及各个下游行业的自身增长促进了珠光材料行业的持续、稳定、高速发展。由于珠光材料具有耐温、耐光、耐水、色牢度稳定等特点，且生产过程环保、清洁，生产成本具有优势，珠光材料开始逐步取代有机颜料、染料和金属颜料。
以天然云母基材珠光材料为主导。从收入构成来看，2017年，天然云母基材珠光颜料贡献营业收入3.83亿元，占比81.60%；合成云母基材珠光颜料贡献营业收入0.59亿元，占比12.48%；玻璃基材珠光颜料贡献营业收入0.24亿元，占比5.20%。其中，天然云母基材珠光颜料是公司主要盈利来源，2017年贡献毛利超过公司毛利的70%。
募投项目陆续投产，提升规模优势。募投的年产3万吨珠光材料项目包括新增2万吨天然云母珠光材料/年，1万吨合成云母珠光材料/年。预计第一年实际产量达到设计产能的30%，第二年达到60%，第三年全额达产。公司估算投资项目达产后，年收入可达到103510万元。公司扩产项目将有效缓解目前的产能瓶颈，提高生产效率，募投项目从2015年开始建设，预计2018年全部建成。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为18704万元、26232万元、34988万元公司18-20年摊薄后EPS分别为0.40元、0.56元、0.75元。给予公司2018年28-32倍PE，对应合理价值区间11.2-12.8元，予以“中性”评级。
风险提示：宏观经济风险；市场竞争风险；技术创新风险；原材料供应的风险；环境保护风险。