投资要点：
根据伽马数据，2018年H1国内游戏市场规模1050亿元（同比+5%），其中手游市场规模634.1亿元（同比+13%），占比60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内整体游戏市场规模上半年增速放缓，我们认为主要由于去年爆发的现象级手游进入成熟期以及端游、页游市场规模同比下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年H1中国手游市场规模为634.1亿元（同比+12.9%），占整体游戏市场比重达60%。其中2018年Q2中国手游市场规模为324.6亿元（同比+13.4%，环比+4.9%），自2017Q4环比放缓之后仍持续维持正增长。端游上半年实现市场规模315.5亿元（同比-1.3%），主要由于上半年暂无亮眼新产品；页游上半年实现市场规模72.6亿元（同比-14.6%），维持下滑趋势，主要由于新产品缺乏和用户流失所致。
 2018年H1中国游戏用户规模5.3亿人（同比+4%），手游用户规模为4.6亿人（同比+5%）。伽马数据显示国内手游用户占整体游戏用户比例达87%，渗透率已较高。按照CNNIC的数据，2017年中国手机网民规模达7.5亿人（占整体网民比例已达97.5%），由此可见手游用户在整体手机用户渗透率相比之下还有一定提升空间。而随着中国手游市场整体用户基数越来越庞大，我们认为用户增速逐步放缓是大趋势，游戏市场的用户红利已接近尾声，行业门槛提高使得供给端有缩减趋势，端游、页游之外，整体手游行业也已进入存量竞争格局。
上半年动作角色扮演类游戏占比最大，经典手游依然吸金，腾讯网易产品仍霸榜。2018年H1手游收入排行前三类型为动作角色扮演类、战术竞技类、回合制角色扮演类，在TOP100手游中的收入占比分别为29.9%、17.4%、11.9%；在TOP20手游中，有6款动作角色扮演类游戏，由腾讯、网易运营的游戏产品共计16款，其中腾讯10款，网易6款。整体来看H1手游老产品呈现长生命周期特征，2018年H1收入TOP20榜单中，前3名为《王者荣耀》（腾讯）、《QQ飞车》（腾讯）、《梦幻西游》（网易），榜单内仅有4款今年上线的新游戏《楚留香》（网易）、《奇迹MU：觉醒》（腾讯&掌趣）、《QQ炫舞》（腾讯）、《QQ飞车》（腾讯）。我们认为当前市场手游精品化、重度化趋势明显，产品质量不断提升。
女性和二次元群体成存量市场新亮点，电竞与游戏直播打开市场空间，游戏出海有所放缓。根据伽马数据，1）上半年国内女性和二次元群体用户消费金额持续增长，2018年H1中国游戏市场女性用户消费规模为241.5亿元（同比+13.4%），经典女性向产品《恋与制作人》在2018年H1手游收入排行榜中位居第15位；2018年H1中国手游市场二次元用户消费规模为50亿元，其中消费占比最多的游戏类型为卡牌类和动作角色扮演类；2）上半年电子竞技市场规模达417.9亿元（同比+16%），其中移动电竞规模达225.7亿元（同比+28%）超过端游电竞规模，我们认为随着移动游戏愈加重度化，竞技类产品成熟有望持续带动移动电竞规模快速增长，上半年中国游戏直播收入24.3亿元（同比+54%）持续快速增长；3）上半年国内自研产品海外销售收入规模46.3亿美元（同比+16%），相比过去几年增速有所放缓，二次元/SLG等类型产品出海表现出色，我们认为游戏出海仍为国内厂商拓展新盈利空间的重要方式。
投资建议：持续推荐受益行业集中度提升的游戏龙头。关注CR2：腾讯控股、网易；重点推荐A股二线龙头：完美世界、三七互娱、游族网络；推荐提供游戏增值服务的迅游科技、顺网科技。关注港股的金山软件、IGG，以及受益游戏直播行业快速增长的虎牙直播。
风险提示：产品上线延期；产品不及预期，营销成本上升过快，政策风险。