投资要点
大股东获喜力243.5亿港元入股40%股权：公司大股东华润集团（啤酒）有限公司（CBL）拟向喜力集团新配40%股份，对价243.5亿港元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交易完成后，喜力将实际获得华润啤酒20.67%的有效股权占比，并取得CBL的董事会席位以及对华润啤酒董事会的提名权，折算华润啤酒的潜在收购价格为每股36.31港元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，公司间接控股股东华润创业拟以约4.636亿欧元购买喜力520万股库存股，相当于0.9%股权，每股计价88.66欧元。
公司与喜力集团战略合作，全盘收购喜力在华业务：此外，华润啤酒与喜力集团达成长期合作协议：（1）在内地、香港和澳门内独占使用Heineken品牌的商标许可协议；（2）通过股权转让交易，喜力中国区的业务包括三家酒厂将与华润雪花业务进行合并，整体价值为23.5亿港元。（3）签订框架协议，公司能够借助喜力集团的全球经销网络，支持和加快公司雪花品牌和其他中国啤酒品牌的国际成长。合并后有望提高喜力中国区产能利用率及利润率水平，并有助提高喜力啤酒及华润啤酒的市场份额。
有助于公司重点发力高端啤酒市场：在高端啤酒市场，中国品牌是次要力量，外资品牌是主要力量，其中份额最大的是百威英博，占比40%以上。单一的依靠国产品牌难以打开高端啤酒市场，因此与外资品牌合作是最优选择，能够率先建立公司在高端啤酒市场的优势。目前公司已推出中高端产品系列雪花脸谱、雪花黑啤、雪花纯生、勇闯天涯SuperX，未来在高端啤酒领域将以喜力为主，此外还会上市2-3款主力高端产品。公司表示，希望未来在高端啤酒领域能够与百威抗衡。
我们的观点：此次交易及战略合作事项旨在绑定喜力啤酒，进一步扩大公司高端市场份额，提升华润啤酒的全球影响力。公司将继续推进品牌重塑、优化产品结构，巩固领先的市场地位。我们上调2018/19年净利润至18.58亿元/24.64亿元，同比+58.1%/+32.2%，持续高于行业增速。但由于双方的具体合作细则还在制定中，最终合作反映到业绩中尚需时间，因此我们维持公司目标价格39港元，维持审慎增持评级。
风险提示：战略合作进度不达预期；新品不达预期；产能淘汰损失超出预期；食品安全问题；成本大幅上涨