■事件：公司发布产销快报，7月销售客车3462辆，同比下降31.4%，其中销售新能源客车600辆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大客、中客、轻客分别为1140辆（-43.4%）、1690辆（-28.7%）、632辆（-4.1%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■高温淡季叠加前期抢装，传统与新能源客车销量双双下滑。2017H1产品目录迟迟未出导致新能源需求延迟至H2释放，2018H1行业存补贴缓冲期导致部分采购需求提前，7月又进入高温淡季，高基数叠加行业低迷导致7月新能源客车销量下滑近54%。另一方面，传统车行业需求持续走低促使公司传统车客车销量同比下降24%。7月销量低迷在我们的预料之中，预计8、9两月公司新能源销量受高基数与高温淡季影响持续承压。
　　■受益补贴加成，H2双1.1倍补贴车型有望成为主流。6月12日开始纯电动客车加成补贴政策正式实施，根据上险数，行业双1.1倍补贴车型上险占比与1-5月持平，均为1.2%。受上险数滞后影响，6月双1.1倍补贴车型上险占比较此前未出现变化，但根据调研，预计6月后有望成为主流，公司7月在售双1.1倍补贴车型订单已凭借配置提升实现终端提价2-5万，预计盈利能力较普通车型微幅提升。
　　■预计抢装行情仍在年底出现，全年主看市占率。2018H2公司盈利能力的提升主要依靠成本端三电降价，尤其是电池的降价情况（根据上险数，H1宇通88%的电池采自CATL），预计H2的电池降价幅度高于H1，故H2公司盈利能力较H1将有所回升。在补贴退坡、竞争加剧的背景下，行业盈利能力难以维持，行业出清的逻辑开始兑现，割据混战格局下龙头的优势正在凸显，我们看好公司未来市占率的提升。
　　■投资建议：预计公司2018-2020年EPS分别为1.35元、1.56元、1.64元，PE分别为12、10、10倍，六个月目标价为18.7元，维持“买入-A”评级。
　　■风险提示：三电降价或不及预期；公司市占率提升或不及预期。