■事件：荣泰健康公布2018年中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司Q2单季度实现收入6.3亿元，YoY+38.8%；实现业绩8301.1万元，YoY+47.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q2收入与业绩增速符合我们的预期。当前，摩摩哒尚处于成长期，而共享按摩业务的兴起，亦对公司家用按摩椅的销售产生显著提振作用，我们看好荣泰长期发展。
　　■共享按摩翻倍增长，提振线下销售：根据公司公告，我们推算2018Q2单季度，摩摩哒收入约为1.0亿元，YoY+134.2%，占比当期收入15.9%，比重同比提升6.1pct，已对内销产生实质贡献。值得注意的是，2018Q2单季度，荣泰共铺设约4787台共享按摩椅，铺设速度有所放缓。我们分析认为，公司对于场地获取成本上升过快的区域，主动控制铺设量，这种稳健的扩张策略更为健康。因共享按摩行业兴起，消费者对按摩椅认知度将逐步提升，预计内销或将保持快速增长。可供佐证的是，公司二季度末预收款为3495.6万元，YoY+166.4%。
　　■二季度末预收款高增：摩摩哒在其手机APP中，推出魔豆充值活动，消费者可以一定折扣充值魔豆，用于共享按摩。根据公告，二季度末荣泰预收账款为3495.6万元，YoY+166.4%，主要因消费者在摩摩哒手机APP中，预充值金额大幅增加。我们认为，魔豆充值活动有效增强了共享按摩椅对消费者的黏性。
　　■Q2毛利率有所下滑：根据公告，荣泰Q2单季度毛利率为33.3%，同比下降5.7pct。我们分析，主要原因为：1）原材料价格上涨，成本端压力加大。
　　2）较高毛利的电商渠道增速放缓。根据公告推算，预计2018Q2单季度线上收入为0.66亿元，YoY+27.9%，增速较2018Q1下降13.1pct。
　　■投资建议：荣泰健康积极建设内销渠道，摩摩哒共享按摩业务将为公司带来新业绩增长点；同时，公司与BODYFRIEND合作关系密切，外销业务有望保持平稳增长。我们预计公司2018-2019年的EPS分别为2.25/3.26元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为85.50元，对应2018年38倍的动态市盈率。
　　■风险提示：原材料价格大幅上涨，海外贸易政策风险