我们预计公司2018年上半年销售进度将符合全年预期，因为国内对空调、冰箱和洗衣机的需求强劲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计库卡和厨电销售增长将放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管新的美国关税带来影响，但由于人民币疲软，我们预计美的集团在2018年下半年和2019年的出口销售将会改善。我们将目标价从人民币67元降至63元，以反映宏观局势转弱以及公司延迟推出高端品牌产品的影响。
投资亮点
预计空调销售将支持2018年上半年业绩。我们预计，美的暖通空调营收同比增长约40%，冰箱和洗衣机同比增长约20%。另外预计厨电录得个位数增长，因为美的在上半年谨慎地暂停向库存较高的分销商发货。由于汽车市场疲软，库卡在第二季的增长也低于预期，但预计将在下半年取得较佳业绩。
市场对贸易战过度忧虑。2017年，美的向美国出口了约20亿美元的商品，约占总销售额的5%。在公司20亿美元的出口中，特朗普的第一轮关税只会影响到2亿至2.5亿美元。如果美国执行第二轮关税，预计另有约4亿美元的美的出口将受到影响。
美的出口受益于人民币贬值。作为中国较大的家电出口企业之一，近期人民币疲软将使美的有较佳的价格竞争力或定价能力，并支持其出口业务。然而，由于美的国际销售的很大一部分是在巴西、越南和其他国家生产的，这一影响将较为温和。我们估计若人民币贬值5%，将使美的2019年税前利润提升约4%。
外汇净资产意味着将录得汇兑收益。截至2017年12月，美的持有40亿人民币的外汇净资产和约320亿欧元的欧元债务。我们知道其大部分欧元债务都已对冲，并且估计从2017年12月以来人民币单位数百分比的贬值将导致极小的汇兑收益。
估值并不昂贵。公司目前的2019年市盈率为11.8倍，并有望在2018年上半年实现10-15%的收入增长，对比我们预期全年增长为14%。我们将2019年的盈利预测削减约6%，因为i）公司延迟推出高端品牌；ii）宏观环境较差，或会对2019年盈利预测产生负面影响。我们最新的目标价为人民币63元，基于16倍2019年目标市盈率，我们认为这估值对于一家拥有多元化业务和盈利增长超过20%的企业来说是合理的。