投资要点
事件：7月31日，公司公告2018年中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期实现营业收入22.82亿元，同比增长169.20%；归母净利润5.02亿元，同比增长175.91%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对此，我们点评如下：
荆州天然气并表叠加煤改气，燃气收入高速增长。分业务看，2018年上半年，公司燃气收入22.75亿元，同比增长170.83%，主要由于煤改气工程带动燃气接驳及燃气具销售收入增加，燃气用户增加带动燃气销售收入增加，以及2017年11月30日荆州天然气并表（上半年净利润0.46亿，全年承诺业绩0.92亿）；供暖收入0.29亿元，增长16%。费用方面，销售费用0.34亿元，增长119.29%，主要是业务量上升增配客服及市场人员，管理费用基本持平。现金方面，经营现金流1.07亿，扭转去年净流出态势，在手现金达到8.41亿。
公司拟以13.44亿收购国祯燃气，实现经营范围再扩张。7月25日，公司公告拟以13.44亿元现金收购国祯燃气100%股权，对应17年估值12.8倍。国祯燃气主业为天然气销售、安装及成品油销售，主要覆盖阜阳市区及下辖4县，同时拥有11座汽车加气站。2017年，国祯燃气实现收入8.30亿元，同比增长44.32%，净利润1.18亿元，同比增长54.34%。若此次收购顺利完成，公司燃气特许经营范围将从京津冀、湖北荆州进一步拓展到安徽阜阳。
河北省煤改气方案出炉，扭转市场悲观预期。2018年7月，《河北省2018年冬季清洁取暖工作方案》出台，2018年计划完成清洁取暖改造180.2万户，其中煤改气145.1万户，与2017计划持平，扭转年初由于气荒煤改气需求大幅萎缩的悲观预期。需求端，预计2018年采暖季用气需求至少105亿方，新增34亿方，其中煤改气新增20亿方，供给端，河北省已与三大油协议落实采暖季供气107亿方，新增38.2亿方，增幅达56%。河北是煤改气大省，对于全国煤改气具有标杆意义，未来煤改气工程仍有望保持稳定增长。
公司拟建设260万吨LNG接收站，布局上游气源端新增长点。2018年1月，公司控股60%的绥中液化天然气公司签订了《绥中县LNG接收站项目合作协议书》，分三期建设，一期计划投资35亿元，用2.5年时间建设年周转量260万吨的LNG接收站，项目达产后预计当年产值120亿元；二、三期扩建年周转量240万吨LNG接收站，以及2座16万方储罐。同时，公司计划投资8-10亿元建设5座储气调峰站，日调峰能力500万方。公司积极布局全产业链，打造大型燃气集团，未来LNG接收站项目的投产将成为新的利润增长点。
投资建议：维持"审慎增持"评级。河北省煤改气方案出炉，扭转市场悲观预期，公司收购国祯燃气再扩张经营范围，同时打造LNG接收站新增长点，公司各项业务全面向好。暂不考虑国祯燃气并表，我们维持18/19/20年公司归母净利润预测为10.77、12.08、13.74亿元，对应7月31日收盘价估值为13.4、11.9、10.5倍，维持"审慎增持"评级。
风险提示：煤改气政策执行力度低于预期风险，LNG接收站建设进度风险。