事件:
公司发布2018年半年度业绩快报，上半年实现营业收入42.92亿元，同比增长17.53%；营业利润3.59亿元，同比增长49.88%，归母净利润2.92亿元，同比增长35.3%；EPS0.515元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：
 .云南省内基层门店贡献增加+川渝地区实现盈利+华南华北效率提升
公司2018H1归母净利润增速略超预期，主要原因为云南省内门店贡献明显，川渝地区整体实现盈利以及华南华北市场盈利能力较强、增速明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2018年6月30日，公司门店已达5264家；上半年净增加198家门店，门店增加主要是在西南地区，其中云南省净增加140家（总门店数3341家）主要向基层深入，强化县市级、乡镇级门店在省内优势（县市和乡镇级门店虽然日均坪效要低于省会级和地市级，但县市和乡镇门店因人工和房租较低，净利率高于省会级门店）；四川省净增加38家（总门店数614家），川渝地区（总门店774家）整体已经实现盈利；华南（713家）和华北（239家）门店小幅增加，盈利能力提升主要源于管理以及经营效率的提升。
 .与阿里系深度合作，探索新业务模式
 2018年7月公司控股公司一心堂康盾与爱康国宾共同设立云南爱康国宾，本次合作是在2017年与阿里系公司弘运久康合作之后的双方再次深度合作。一心堂现有会员用户达1500万，入局体检领域有利于完善公司的健康管理业务。
 .盈利预测与评级
近年来公司着眼于全国，坚持核心区域高密度布局，逐步形成城乡一体化布局结构。2018H1公司直营连锁门店已达5264家，初步形成了以西南地区为核心，华南地区为纵深、华北地区为补充的经营格局；中药饮片、DTP药房以及健康管理业务将成为业务新看点。随着前期收购的门店整合效果开始显现并实现盈利，业绩将继续保持增长，预计2018/2019/2020年EPS为0.99/1.25元/1.53元，对应当前股价PE31/25/20倍，维持“买入”评级。
 .风险提示
门店迅速扩增带来的管理压力；新收购门店整合风险；政策变动风险。