贵金属摘要：牛市的证伪
如果7月最后两个交易日金价未有大幅反弹，则2016年以来的上行将视为大级别的反弹，7月国际金价的大幅下跌从技术上宣告了贵金属仍处于2011年以来的熊市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这样从交易的角度而言，熊市中的黄金价格仅存两个月（8月、9月）的上行空间，然后从四季度开始将继续走向寻底的过程。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
从宏观背景而言，16年以来的黄金价格上行处于全球经济共振复苏过程之中的一次通胀正向反馈，而这种正向循环随着全球经济下行风险的增加，将迎来结束的时间点。而从美元信用体系之下的定价而言，美国经济的再通胀过程目前看仍没有结束，则对于贵金属投资而言，存在两种逻辑路径的碰撞--或是美国继续"Reflation"的过程，从而令黄金价格仍处于大级别反弹的过程之中，跟随美国通胀而走高；或是因为外围市场的下行风险加剧而打破16年以来的共振，全球增长趋于下行而使得黄金价格处在"流动性风险"以及"再通胀"失败后的更快下行阶段（今年以来人民币汇率和黄金价格的走势体现出这一特点）。
贵金属策略：季节性反弹
美国经济当前来看仍处于增长的区间当中，对于美债收益率而言形成向上的支撑；而从与非美地区的对比来看，欧洲经济的相对不强劲也带动了这一阶段美元指数的并不弱势状态。这样的美元资产环境下对于贵金属带来了下行压力。另一方面，非美地区的货币走弱对于本地贵金属价格带来相对的支撑在逐渐增强，由于对冲人民币兑美元汇率的贬值压力，人民币金价7月份仍表现平稳。
随着7月底美国二季度相对强劲经济增长的兑现，美债收益率再次回到了6月中旬中美贸易摩擦升级后的高位，而利率的再次上行环境对于高科技企业的融资环境继续形成较大压力，FANNGS等科技公司的融资压力也在逐渐抬升，美股等美元资产面临的不确定性在陆续上升，差别仅在于是当前就对利率带来负面冲击，亦或是等待利率继续上行之后再构成金融压力的冲击。通胀仍缓慢上行过程中，利率端的压力上行料为贵金属提供反弹的动力。我们继续谨慎看多夏季的贵金属，国际金银价格在前期调整的基础上，国内金银价格在前期稳定的基础上，将在火热的夏天迎来反弹，且国外料将好于国内价格表现。