多家行业协会与咨询机构发布了2018年上半年动力电池与电池材料数据，其中，2季度数据与市场预期有较大差异，也有一些异常。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下文大致分析了上半年数据异常的原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合遗留库存、生产出货、装机数据、无效库存等多个维度的比对分析，我们认为，电池中游的库存已经降低到了合理水平，电池材料对上游原材料的库存则已经降低到较低水平。下半年，随着竞争力更强的新车和老车升级版贡献销量，将进一步提振中游需求，我们判断，中游的库存拐点已经到来。
上半年比较异常的数据是多重原因的共同影响。Q2中游出货增速较Q1有所下降，Q2中游、下游增速仍显著背离，且电池材料与动力电池的增速也出现了明显差异。我们分析，中、下游走势背离主要系全产业链库存高，在去库存。材料与动力电池增速背离则应该是统计口径差异，材料口径中没有完全剔除数码电池的那部分，上半年较疲软的数码增长拖累了材料数据。2季度中游同比增速较Q1下滑，可能是过渡期车企“抢装”对材料端的影响要提前3-4个月，因此，1季度受整车“抢装”的影响可能要大于2季度。
动力电池库存已经降低到合理水平。Q1、Q2分别出产约4.2和3.2GWh的动力电池，若考虑2017年的库存，6月底产业链将共有15.5GWh电池库存，值偏较大。但剔除储能、非工信部发放合格证的车辆装机、外围企业无效库存、沃特玛库存后，6月底有效的库存约6-7GWh，属于比较合理的水平。
中游将从去库存向备库存过度。Q2中游各环节产能利用率均开始提升，龙头企业产能利用率提升非常显著，而Q3是中游传统备库存旺季和高峰。而从最近我们系列终端调研来看，几款颇具性价比的A0级车很有希望8-9月后在非限购区域放量，此外，一部分升级版A00车在也将在7-9月陆续上市，续航大幅提升但售价提高不多，也有望获得市场认可，且非限购城市的放量会持续较长的时期。综上，我们判断，中游正在从去库存向备库存转变和过度。
投资建议：电池与电池材料：亿纬锂能、宁德时代、星源材质（化工联合）、新宙邦、石大胜华、天赐材料、当升科技（化工联合）、杉杉股份、国轩高科、璞泰来。电气系统：长园集团、宏发股份、汇川技术、麦格米特、三花智控（家电）。上游：华友钴业（有色）、关注寒锐钴业（有色）。
风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，中游产品价格持续下降。