投資概要
 -香港整體零售市場今年以來持續復甦趨勢，受惠於本地消費穩健以及內地遊客訪港保持增長，5月零售業總銷貨價值按年升12.9%，較4月的12.2%有所加快，當中百貨公司銷售額增長16.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年首5個月零售業總銷貨價值，以及百貨公司銷售額，分別增長13.7%及13.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 -利福自去年4月完成出售利福地產股權，其後主要經營銅鑼灣及尖沙咀兩家崇光百貨。據管理層透露，年初至今整體收入增長均能保持雙位數字，當中人流、人均消費及逗留購買比率均有增長。而在剛過去的5月崇光週年慶，錄得不錯的增長，每年銷售按年都創新高，今年也不例外。
考慮到崇光以往表現與香港整體零售市場有密切關係，以及崇光目前各品類中增長較快的化妝品佔比達約四分之一，珠寶等奢侈品佔10至20%。我們預計，利福今年整體收入將能錄得雙位數字增長，並佳於整體零售市場表現。而單看下半年，則可能受到去年基數較高影響，較上半年增長有所放緩。
近期的中美貿易戰對整體市場信心及人民幣匯率帶來的潛在風險，也值得留意，但目前來看，對於零售市場的影響仍算溫和。隨著港珠澳大橋及高鐵在下半年開通，有利帶動更多內地客訪港，相信能夠抵消部分負面影響。
 -利潤空間方面，管理層表示，較大的人工成本預計將隨市場有低單位數字增幅，其他費用多保持平穩，或者跟隨銷售額上漲而有一定比例的上漲。我們認為，銷售額增長能夠在一定程度上抵消工資成本上漲，並攤薄固定成本如水電費壓力，利潤空間指標如毛利率及經營利潤率，有望能夠較去年略有擴大。
 -中長期發展方面，利福正在啟德發展新項目，計在香港劃開設第三家崇光百貨，並設有其他商業、娛樂及餐飲設施。該項目有助開拓九龍東客戶群，該項目在2017年12月奠基，預計在2021年底或2022年初竣工，有望為利福帶來新的增長動力。
管理層並表示，會繼續留意有關百貨業發展的併購機會，目前專注於本港市場，也不會排除以合資合營等其他形式推動。
 -我們預計利福今年收入增長將能錄得雙位數字增長，毛利率及經營利潤率有望錄得輕微幅度的擴張。由於目前股價處於較高水平，我們給予利福增持評級，預測市盈率14.6倍，即目標價17.2元。（現價截至2018年7月23日）