招商银行3968 HK
 18年中期业绩强劲，但利好已体现评级：中性
收盘价:港元30.55目标价：港元36.00潜在涨幅: +17.8% 
王瑾jaclyn.wang@bocomgroup.com
招商银行发布业绩快报，18年上半年净利润同比增长14%，得益于强劲的非息收入增长（同比增18%）及运营成本和拨备损失增速较慢（仅同比增6%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年平均股权回报率同比增长0.5个百分点至19.6%，可能仍然是我们覆盖银行中最高的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2季度资产质量环比改善，不良率下降5个基点。2季度存款增长提速至环比4.7%，而截至2季度末的存贷比也环比下降0.3个百分点至91.1%。
非息收入在2季度同比/环比增长35%/14%，我们认为这可能是由手续费或交易收入所带动。但是我们估计2季度的净息差环比有所下降，因为净利息收入环比增加1.5%，但贷款/总资产则分别增加4.4%/4.5%。我们认为净息差的收窄可能是由于存款增速及定价提升导致的成本上升。
我们维持中性评级及目标价不变。我们认为招行是一家零售业务基础较强的优质商业银行，但这优势已经体现在相对同业的估值溢价中。鉴于招行理财产品规模较大，加上零售银行竞争加剧，我们认为招行的上升空间有限。