核心观点
截止2018年7月15日，A股创业板的2018年中报预告已经全部披露完毕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经测算，创业板中报归母净利润同比增速12.05%，增速较一季度的有所放缓；其中温氏股份预告净利润占创业板整体利润的比例已经由16年一季度的18.62%降至目前的1.63%且增速低至-50.28%、乐视网预告持续亏损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新股宁德时代在2018中报贡献的净利润占创业板净利润的1.65%，与温氏股份持平。剔除温氏股份、乐视网和宁德时代，剔除光线传媒和坚瑞沃能两个非经常性损益影响较大的公司，创业板2018年中报净利润增速仅为16.61%，较一季度的31.29%有较大退坡。
创业板利润主要由权重股贡献。自2016年中以来，创业板权重股（除温氏股份、乐视网）占总体净利润的比例从29.26%持续回升至45.31%。根据预告，市值前10%的公司共73家，其中，净利润同比下降的有9家，增速在0到50%的有34家，增速超过50的有27家，说明创业板整体利润增速仍由权重股驱动。
非经常性损益影响频现：我们从公司公告和业绩预告中梳理了中报出现非经常性损益对创业板整体影响较大的情况。2018年中报，业绩预告中公布商誉减值造成业绩下行的公司共3家，分别是宜通世纪、金龙机电和上海新阳，金额共计7.03亿元，约占板块总利润的1.27%，而确认了投资收益的公司共7家，金额共计30.76亿元，占创业板总利润的5.56%。
商誉减值风险：2014年到2016年间大量并购伴随有业绩承诺，由于对赌协议业绩承诺期一般为3至4年，2018年将迎来大量承诺到期，有可能面临商誉减值的风险。而商誉减值一般在中报和年报中计提，一季度很少将商誉减值计入利润中，相对来说，一季度利润偏高与商誉减值未计提也存在一定的关联。今年半年报中，创业板公司出现了一些计提商誉减值准备、坏账损失和投资收益的情况，是造成了公司业绩大幅变动的主要因素。但计提商誉减值的公司仅3家，到年报披露时可能会对板块整体造成更大压力。
限售股解禁及减持情况：我们统计了自2018年4月16日起至今三个月内的创业板的减持情况，发现在此期间单个公司的重要股东二级市场减持次数最高达到49次和47次，分别为中来股份和鼎捷软件，减持金额最高的是智飞生物，达20亿元，创业板三个月内总减持金额达到130.79亿元。从2018年7月16日起至2018年12月31日，创业板有189家公司将有限售股解禁，其中，解禁额达到1亿股以上的共34家，解禁最多的是蓝思科技，共32亿股。
行业增速及利润贡献有所分化：分行业来看，创业板中公司数量占比较大的行业共16个，其中利润增速较上一年大幅提升的行业为传媒行业，增长约70%。业绩稳定增长的有医药、汽车、建筑和基础化工行业。其中，传媒行业增速提升较快是由于出售股权带来的非经常性收益，而化工和医药行业则是内生增速较高。除行业利润增速外，各行业占创业板总体利润比例也有分化。2018年中报，创业板贡献利润最多的行业为医药、化工、电子和传媒：医药行业占整体利润的15.80%，，化工行业占比11.78%，电子行业占比10.14%，传媒行业（剔除乐视）占整体利润的10.11%。
结构性投资机会：
化工：原油价格上涨带动原料价格上涨，细分行业化学原料保持较高增速；化学制品方面，供给端成本由于原油上涨及环保推动，价格有所上升，而需求端基本面稳定，由于一般化工企业库存周期都短，1-3月不等，对季度利润可能不会产生太大的影响，后续同比增速或保持稳定。
医药：整个医药工业的1-2月的增速快于去年全年，但后续会有所分化，高增速不一定能维持。新的增长点要看17年新进医保品种销售放量和一致性评价品种政策倾斜。生物医药II持续维持高景气，后续可以持续关注。
电子：电子行业利润增速转负，除了17年增速较高带来的高基数影响外，电子行业竞争加剧，呈现强者恒强局面。消费电子方面，由于对美出口较高，受销量及汇率影响，增速持续转负；半导体方面，一季度增速达32.02%，二季度略降至22.05%，受贸易战进口替代及"中国制造2025"的影响，板块热度有望持续，业绩增速需要看汇率及具体订单放量情况。
汽车：汽车零部件II持续保持30%左右的增速，受益于上半年下游整车增速较好和重卡高景气度。若美国正式对汽车零部件加征关税，出口驱动型小零部件企业将首当其冲，国内细分行业龙头，具备较强的议价能力，受到的影响有限。
建筑：建筑装修II持续为行业贡献高利润，一方面由于增速基数较低，另一方面，标准化家装有望引领行业变革，提升市占率，长租公寓等新增长点加速全装修应用，家装进展顺利放量可期。
风险提示：业绩不及预期；商誉减值风险；减持及解禁风险；贸易战风险