事件：
我们在前期报告中分析了中国电科14所和国睿科技的典型军用产品——火控雷达、军用数字处理芯片。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文将从民用5G通信领域深入挖掘电科14所及上市平台国睿科技的科技价值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前，国睿科技在微波器件方面紧跟市场，从传统的微波铁氧体器件向微波无源器件拓展，积极向有源领域进军，并整合射频器件资源，成为移动通信领域集成产品供应商。公司的微波组件产品主要包括滤波器、功分器、耦合器、负载等系列。
观点：
公司进军民用通信领域具有天然优势：
 .军用雷达与民用通信都应用在微波频段，器件工作频率较高，技术原理相通。目前公司的器件产品大多工作在微波L波段（1.12-1.70GHz）、S波段（2.60-3.95GHz）、X波段（8.20-12.40GHz）、C波段（3.95-5.85GHz），毫米波铁氧体器件更是工作在30GHz以上的频率范围。我国民用移动通信3G、4G基站射频器件的工作频率大多在1.7GHz-2.6GHz之间，国内从事移动通信基站射频器件研制生产的企业所生产的器件产品工作频率也大多处在1.7GHz-2.6GHz这个范围之内，因此从事雷达研究的国睿科技就占有一定的先发优势。
公司自主研发的铁氧体器件达到国际先进水平。铁氧体可以在高频段用于搭建射频天线开关器件，它在插入损耗与功率容量方面具有明显优势，并且具备很强的可靠性，已在雷达系统中广泛应用，未来在5G毫米波频段基站射频系统器件中具备应用潜力，可以在高频段用于搭建射频天线开关器件。公司研制的各类微波铁氧体材料已广泛应用于环行器、隔离器、开关、移相器等微波器件。
随着公司不断加大民用移动通信市场的开拓，滤波器等微波器件对中兴通讯实现了大批量销售，预计未来环形器、隔离器等无源器件也将在移动通信领域获得广泛应用，在5G领域，公司具有得天独厚的技术积累和转化能力，有望率先受益5G通信网络的建设。
 5G技术壁垒高，14所无线技术领先
美国高通公司认为，5G网络的搭建技术中，先进的新型无线技术是不可或缺的。5G在无线传输的变革主要表现在：毫米波技术、大规模天线阵列（Massive MIMO）、超密集组网、高级编码技术、新多址技术多载波技术、自组织网络等。
毫米波波段将应用于5G移动通信网络。毫米波工作频率通常在30GHz~300GHz，具有频段带宽极宽，波束窄的特点，其传播相比激光受气候影响较小，但在大气中传播衰减严重；另外毫米波元器件尺寸小，系统更容易小型化，但对器件加工的精度要求高。根据工信部正式发布的我国5G移动通信系统频率使用征求意见方案，毫米波波段将应用于5G移动通信网络。
 14所在毫米波领域技术积累丰富。14所在毫米波雷达领域有着丰富的工程技术经验，公司的毫米波测云雷达技术领先，在测云雷达领域市占率高。
 Massive MIMO很适合在移动通信中与毫米波频段配合使用。由于毫米波传播衰减较为严重，大规模天线阵列（Massive MIMO）以及波束赋形能有效提升天线增益，来补偿高频通信的传输损失，使其在热点覆盖场景能形成100-200米的覆盖目标。
 14所已研制成功5G毫米波大规模MIMO天线技术。14所已经研制出体积小、重量轻、装配适应性强，效率高的射频前端产品，可实现动态多波束精确扫描覆盖，并具备在线自校准及性能自测能力，成为国内极少数自主研发生产出5G毫米波Massive MIMO的研究机构。
 5G商用加速推进，微波器件军转民前景看好
超密集组网成为未来5G网络提高数据流量的关键技术，超密集组网技术将大幅增加5G基站数量。中国信息通信研究院技术与标准研究所披露，截止2018年第一季度末，我国4G基站数量已达339.3万个。按照5G通信基站整体建设规模约为4G基站规模的2.5倍左右的水平估算，5G基站的建设规模将约为848万个，其中毫米波频段通信的基站数量约为424万个。
我们预测未来毫米波频段通信的基站数量将呈现如下表所示的增长，随之的毫米波频段通信基站的微波器件也将有同比增长。
公司自2014年以来积极拓展民用移动通信市场，随着其研发生产产品逐渐系列化，微波业务的营业收入在2014-2016年逐步提升，2017年因军改影响，军品配套产品总订单量较去年有所下降，微波业务收入随之有小幅下降，18年军改影响削弱或将恢复稳步增长。同时，微波业务毛利率自2015年以来恢复上升，2017年毛利率继续上升达到34.16%，这表明公司在微波业务的盈利能力逐年改善，有较大的盈利空间。
我们认为，随着5G在2020年实现商用的时间节点的临近，公司将凭借其在毫米波雷达和微波器件业务领域长期以来的技术积累和优势，与国内大型通信设备生产商展开密切的合作关系，将其业务优势应用于民用5G通信领域，达到高效的军转民目的，为企业带来长远的利润。
结论：
我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.2亿元、2.4亿、3.1亿元，同比增长27%、11%、28%，EPS分别为0.45元、0.50元、0.64元，对应PE分别为48X、44X、34X。给予公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：资产注入进度不及预期，雷达订单不及预期。