投资要点
销售数据超预期，一二线同比降幅收窄，三四线增速小幅回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-6月商品房销售面积7.71亿方，同比增长3.3%，增速比1-5月提高0.4pct；销售额6.69万亿元，同比增长13.2%，增速比1-5月提升1.4pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从结构来看，一二线城市同比降幅继续收窄，三四线城市增速小幅下降。2018年1-6月30大中城商品房销售面积为0.73亿方，同比下降19.6%，比1-5月收窄2.1pct；非30大中城商品房销售面积为6.99亿方，同比增长6.5%，增速略低于1-5月的6.8%。我们反复强调三四线房价再无周期，大概率是中期繁荣。杠杆是本轮三四线中期繁荣最为关键的核心，而不是棚改，住建部表态因地制宜推进棚改货币化安置，本身表明政府对于三四线杠杆的重视。中长期还是要看一二线城市，未来一二线基本面有较好的支撑。
投资增速高位小幅回落。1-6月房地产开发投资完成额55531亿元，同比增长9.7%，增速较1-5月下降0.5pct。房地产投资增速的回落正如我们之前的预期，前几月的两位数增长是由于去年土地购置费的支撑，后期购置费用下行会下拉投资增速，但是年初以来安全垫较高，预计下半年仍会维持稳定增速。
房地产开发资金来源进一步分化，对销售去化和回款的倚重提升。1-6月房地产开发资金同比增长4.6%，增速较1-5月回落0.5pct。开发资金来源中，定金及预收款同比增长12.5%，个人按揭贷款同比下降4.0%，两项合计3.76万亿，同比增长6.9%，与1-5月数据接近；国内贷款同比下降7.9%，比1-5月降幅扩大5.1pct。房企对销售去化和回款的倚重进一步提升。
居民中长期贷款保持平稳，在经济增速放缓的情形下，居民杠杆率将会持续提升。具体来看居民贷款（中长期+短期）占整体新增贷款40%，比例保持稳定，与上月持平。2018年6月份为40%，5月份为40%。同比来看，6月单月居民中长期贷款-4%，相对5月份-9%有所收窄。1-6月累计同比数据来看，居民中长期贷款-11%，短期贷款+15%，上半年短期贷款的投放力度强于中长期贷款。
投资建议：这是新世界、新视野、新市场。一二线城市基本面中长期上行，集中度提升趋势延续，地产股"便宜"的特征明显，增量资金中长期将带来房地产核心资产的行情。持续推荐保利地产、招商蛇口、新城控股、绿地控股、万科a，受益标的还有华夏幸福。
风险提示：货币政策大幅收紧，核心城市房地产调控超预期严格，居民去杠杆力度超预期，房地产税出台超预期。