●上周现券收益率多数下行，国债期货价格回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】TF1809和T1809合约上周五分别收报在98.425和95.955元，当周分别上涨0.235和0.35元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国债期限利差走阔但仍较低，企业债信用利差缩窄。
 ●货币政策来看，7月6日央行降准前后，回购、互换、同业存单和票据等资金利率降至年内新低，流动性宽松。
 ●基本面看，6月经济数据多继续回落。6月进出口增速均回落，顺差衰退式扩张。6月金融数据中，贷款放量，但表外融资大幅收缩，社融增速继续下降。央行货币政策适度宽松，支持小微等信贷，贷款增速回升。但实体经济同步去杠杆，社会信用收缩，信用风险增加，银行资本金紧张，部分表外无法回表，故社融总体较弱。
 ●7月13日，中国人民银行研究局局长徐忠撰文表示，“财政政策大有可为，要真正发挥逆周期宏观调控职能”。具体实施上，一是对小微、创新企业减税落到实处。二是提高中央财政赤字率。三是财政资金充实国有金融机构资本金。治本之策，是加速推进中央与地方财政关系的改革。
 ●要缓解社融紧张，既需货币政策维持适度宽松，也需财政等政策配合。财政政策在缓解小微经营、扩大内需、补充银行资本金等疏通融资回表之路，支持实体经济方面“大有可为”，未来可适度期待财政货币政策并举，稳经济调结构防风险。
 ●经济总体趋缓，货币政策适度宽松，推动利率趋势性下行。若未来中央财政发力，国债发行将增加，且下半年地方债发行提速，利率债供给压力将增大，短期或放缓利率下行速度。
 ●操作建议：建议持多。