隨著7月6日美國與中國啟動互相加徵關稅,自年初以來籠罩全球市場的貿易摩擦憂慮終於塵埃落定,全球股市,特別是亞太市場股市出現連續上漲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】港股恒生指數自7月6日起連續两個交易日上升,7月10日則以微跌收市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市場關注，未來港股會就此走出今年2月以來反覆下跌的態勢，還是只是“靴子落地”的利空短暫釋放，後市調整風險仍存呢？值得進一步分析.
貿易摩擦進展仍將左右市場走向
圍繞中美貿易摩擦,美國總統特朗普7月5日表示，第二批總值160億美元的關稅清單將於兩周後落實，現時暫且擱置早前提出的2000億美元清單，此外還有3000億美元貨品可徵稅，7月10日，美國貿易處公佈，再向中國價值2000億美元貨品抽取10%關稅，最快9月實施。中國總理李克強近日赴柏林與德國總理默克爾共同主持第五輪中德政府磋商，並展開對德國及其他中東歐國家的訪問。李總理同期在德報發表《做引領開放與創新合作的好夥伴》的署名文章，指出“面對經濟全球化遭遇逆流、保護主義和單邊主義加劇的複雜形勢，有責任共同維護自由貿易和多邊主義”。中德在農業、教育、青年、衛生、化工、通信、汽車、自動駕駛等領域簽署了20多項雙邊合作协议。中國海關總署亦宣佈擴大中東歐優質農產品進口，以服務“16+1合作”和“一帶一路”建設。
從全球範圍來看，美國主導掀起的貿易摩擦糾紛有不斷蔓延之勢。發達市場方面，歐盟、加拿大、韓國、日本等美國的盟友均未能倖免。尤其是鋼鋁關稅和可能即將開徵的汽車關稅影響較大；新興市場方面，由於全球產業鏈深度交融，新興經濟體和發展中國家普通感受到壓力。目前歐盟、加拿大、墨西哥、挪威、印度、中國、俄羅斯已先後訴諸世貿組織。6月摩根大通全球製造業PMI的新出口指數降至50.5，為近兩年來的新低，反映全球貿易放緩預期正在形成。相信貿易摩擦短期內難有平息跡象，其下一步進展仍將牽動市場敏感神經，成為左右後市走向的關鍵因素。
利率與資金因素對後市的制約
全球主要經濟體退出量化寬鬆貨幣政策的步伐料將持續。美國6月聯儲會議紀要顯示，鑒於經濟復甦持續，通脹料將中期內持續處於2%目標水準，未來將持續漸進加息；欧洲央行近期亦表示，通脹改善可持續，年底將逐步撤出寬鬆政策。在全球貨幣政策趨於收緊的背景下，香港市場綜合利率已出現漸次上揚的態勢，自去年1月的0.32%升至今年5月的0.46%。利率上揚，投資者風險偏好下降，理論上對股市有抑制作用。
在全球流動性不再持續泛滥的背景下，新興市場資金流向備受關注。EPFR統計顯示，自6月7日開始，亞洲新興市場股票基金遭遇連續四周的資金凈流出，累計規模逾26億美元。傳統上香港市場對新興市場資金動向較為敏感，勢必受到影響。另外，從滬深港通日均成交變化來看，6月北向日均成交230.04億元人民幣，活躍度大幅領先南向成交的124.86億港元，7月3-5日南向資金更連續三日凈流出，累計45.96億港元。這也印證了近日港股每日成交連續低於千億港元的情況。
企業盈利及技術因素或為後市支撐
傳統上港股市場“五窮六絕七翻身”很大程度仰仗公司中期業績表現。目前來看，貿易摩擦對香港經濟的直接影響暫未浮現，預期公司中期盈利仍較樂觀。作為港股市場的中堅力量，內地上市企業業績表現具有一定代表性。截至7月8日的統計顯示，滬深兩市場1324家公司披露業績預告，其中有912家預喜，佔比68.89%。另外，港股主板市盈率自1月底接近18倍回落至目前低於12倍水準，亦為市場短期反彈提供技術支持。
綜上所述，港股反彈能否持續值得懷疑。展望後市，在美國貨幣政策持續趨緊、市場利率上揚、新興市場資金流出的背景之下，加上貿易摩擦陰霾難消以及欧洲、朝鮮半島、中東等地緣政治因素，港股未來面臨的调整風險仍不可小覷。