投资摘要：
我们认为，导致上半年收益率低迷的核心原因并不是中美贸易战等事件驱动因素，而是由于影响A股的诸多基本面要素中，波动率均出现下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这一情况将在下半年持续影响市场，意味着A股将有持续性赚钱行情，但这一行情的把握只能从自下而上角度出发，并需减少交易次数。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 .自上而下选股失效主因波动下降。宏观经济波动性收敛，货币政策预期强化，带来的是基本面波动的下降。同时，机构行为较高的一致性又在资金层面强化这一情况，表现出来的结果就是自上而下选股及行业轮动的失效。这一状况预计还将在未来半年时间反复出现。
 .事件驱动参与价值不大。以贸易战为首的事件将持续影响A股市场表现，并将在短时间内大幅影响市场收益。然而我们认为，在机构高度一致性且趋势性机会不明朗的背景下，事件驱动所带来的投资机会将急难把握，且难以持续，“赌股指”的参与价值不大。
 .赚钱机会：FCFF价值把握。我们认为，A股近两年在逐步孕育的唯一主线便是对企业FCFF的追逐，这一趋势在过去两年半逐步强化，行业轮动、板块更迭都是这一趋势的表征。虽然下半年市场参与价值不大，但自下而上选取（FCFF折现价与现价）高溢价率的企业将成为长期投资机会。即虽然市场机会难以把握，但是赚钱机会却极多，下半年A股仍然极具投资价值。
 .我们认为，当前市场环境下，行业轮动的判断已失势，个股行情将长期围绕企业价值波动。因此投资者缩减投资决策的次数，仰仗对于个股价值的判断是最为直接去实现更高收益率的简单办法。由于行业轮动判断的重要性下降，且个股围绕价值中枢波动过程中，多数波动实质是无效且难以预判的，尽量减少交易频次和方向性决策的次数是避免策略失效或出错的有效手段。
跳出寻底三界外，不落K线五行中：由于自上而下的失效，股指寻底、技术分析等都将难以获取超额收益。把握A股下半年的投资机会，最重要的是从“抄底”、“博反弹”等思路中脱离。买入并持有具备FCFF高溢价率企业，缩减对于短期事件驱动扰动的关注度。我们按照“荒岛求生”的思路挑选各行业有资格并具备十年长期投资价值的公司，并认为下半年市场的恐慌期便是投资的播种期。在此时刻，最需要做的便是：1.缩减无效投资决策次数；2.避免方向性决策的判断（不寻底）；3.识别企业核心价值（良性FCFF溢价率）；4.减少如贪婪、懒散等行为效应对于投资的扰动。
风险提示：经济表现不及预期、政治风险。