事件：7月12日，大盘报复性上涨，成交量出现放大，在美国拟对中国2000亿美元商品关税加征后仍有大幅上涨，反弹已经确认。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点：流动性与风险均有较大边际抬升，反弹已经确认；中报业绩是反弹的内在支撑，也将是后续分化中的选股筛选器。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
一、流动性与风险偏好均大幅边际抬升
流动性修复主要逻辑如下：随着央行表态去杠杆工作已进行到稳杠杆阶段，下一阶段主要工作为持续严监管控制金融机构加杠杆冲动，尤其是向过度举债的地方国企及僵尸企业加杠杆的冲动，另外有接下来大量到期的地方政府存量债务置换，边际放缓信号已经出现，宏观流动性在降准后有所放松；表现在市场流动性上，银行间质押式回购加权利率（DR007）度过季末流动性冲击后从3%降至2.6%左右，同业存单及SHIBOR均出现了较大幅度下降。风险偏好抬升主要由去杠杆放缓以及贸易战的短期“利空出尽”引致，例如中兴事件得到解决。且正如我们于流动性周报中提到的，此前成交金额已经位于底部区域，边际上抬升足以使得大盘出现反弹。
二、方向上优选低杠杆+景气向上成长股
大盘的表现仍然验证我们此前的判断，周期股（黑色系以外的周期股）因去杠杆蔓延至实体及库存周期进入去库存阶段，即使盈利仍然高增长但市场仍不敢有较高预期，需要等待7月及8月间召开的北戴河会议上的政策信号；成长股（主要是中报业绩增速边际向上）的医药、计算机行业在周内有较大幅度涨幅，由于景气尚未呈现向下，反弹的下一阶段仍然主要看多成长。
三、考验市场反弹强度及力度的仍然是贸易战演绎及去杠杆演绎
市场在美国拟对2000亿商品加征关税名单出炉以及中兴事件宣告告一段落后，情绪主要偏向做多，但贸易摩擦后续仍有可能继续超预期演绎，其中有此前500亿商品加征关税名单的160亿名单将于两周内公布，8月末前结束的关税名单听证，均有存在节奏及方向超预期的可能（美国参议院通过的限制总统关税征收的议案并不具备强制约束力，正如中兴事件中美国参议院也并不对美国商务部构成强制约束力一样）；去杠杆推进至今，风险暴露，尤其是地方债务及信用违约尚未进入高潮阶段，市场的预期仍有可能随风险事件暴露及政策推进出现反复。
风险提示：去杠杆进程推动不及预期