报告摘要
较早进入清洁类小家电行业，传统业务稳定增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于1998年，公司作为较早进入清洁类小家电行业的厂商之一，竞争力较强，主要的经营方式：为国内外知名吸尘器品牌厂商提供OEM/ODM服务，以及公司自主品牌“TEK泰怡凯”系列清洁类小家电产品的研发、生产与销售，2017年公司清洁类小家电实现15.7亿元收入，占据整体业务收入的34.6%，分类别来看，95.5%为代工，4.5%为自主品牌销售。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）清洁类目前公司市场占有率稳定，2015-2016年，公司吸尘器出口市场（代工）占有率为4.15%和4.47%，市场占有率有望继续提高。从未来来看，清洁类小家电主要受益于：1、国际市场受益于全球经济的回暖，欧元与美元区个人消费的复苏；2、国内小家电渗透率还远低于发达国家，未来自主品牌有望突围。预计清洁类小家电业务未来将保持稳定的增长。
家庭扫地机器人绝对龙头，业务上升迅猛，未来已来。科沃斯自2005年研发出首款扫地机器人后，坚持十年的投入，陆续升级地宝（扫地）、窗宝等产品，目前公司在扫地机器人领域做到了国内近50%的市场占有率，高居首位，远远领先竞争对手。2017年公司家庭服务机器人业务营业收入28.7亿元，同比增长52.37%,占据整体业务收入的63%，分类来看，地宝系列（扫地）占比93.5%，窗宝为5%，其他1.5%。未来成长性来看：1、目前国内扫地机器人渗透率仍然很低，国内内陆仅0.5%左右，美国达到16%。2、公司正在积极开拓海外渠道，打开全球市场，全球扫地机器人市场为国内3倍左右。从竞争力来看，科沃斯机器人在扫地、擦窗等清洁机器人领域拥有显著的技术与规模优势，同时与国外一线品牌相比，科沃斯具有明显的定价优势，预计能保持较高的市场占有率。科沃斯服务机器人业务过去4年营业收入成长了6倍，年复合增速为56%，未来数年预计仍处于爆发周期中。
积极布局服务机器人生态，培育多个潜在爆发点。根据IFR预测，截至2016年，全球服务机器人市场规模约为72.8亿美元，2010-2016年均复合增长率约为10.7%，预计2017-2020年全球服务机器人市场总规模约461亿美元，行业逐步从导入期转入快速成长期，服务机器人种类繁多，公司除布局家庭扫地服务机器人外，还积极做横向、纵向延伸，布局产业链多个领域：1、商业服务机器人领域，公司旺宝等产品已经在银行、展会等特定场景开始渗透。2、在横向拓展上，公司布局了钛米（医疗）、乐派特（玩具）等服务机器人。3、在服务机器人核心共性技术上，公司积极卡位，投资北醒光子科技（固态激光雷达）、狗尾草智能科技（AI虚拟生命神态系列，人机交互）、竹间智能等，除了自身在技术、产品上的积累与钻研，公司早在2015年，与阿里云展开合作，布局云、大数据等外部技术，充分利用互联网技术提升自身竞争力，目前已联网的机器人超过上百万台。综上，公司潜在增长点非常多，未来发展有超预期的可能。
盈利性预测与估值。公司目前所处的行业，仍然是快速成长型行业，公司长短期成长性兼具，且标的具备稀缺性，我们预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为4.8亿、6.6亿、9.2亿，给予60倍估值，得出对应市值288亿元，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示：扫地机器人市场竞争加剧；商用服务机器人拓展不达预期；海外渠道拓展不利