■事件：锦江股份5月份经营数据披露，产品结构轻资产化贡献增长，提价助推RevPAR持续向好；①提价助推景气度持续向好，境内酒店5月份整体RevPAR153.28元/+5.48%，其中平均房价197.78元/+9.79%，出租率77.5%/-3.16pcts；②轻资产化贡献持续增长动力：2018/05公司新开加盟店66家，关停直营店11家，加盟店共计5953家，占比85.26%持续提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　■端午节错位+维也纳新店+铂涛经济型改造影响出租率，国内整体酒店RevPAR在提价下同增5.48%符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）①由于17年的端午节在5月而18年端午在6月，假日在时间上的错位使得5月数据的出租率在一定程度上受到影响。②经济型酒店整体入住率下滑4.13pcts，我们认为较大的原因为铂涛系7天酒店在今年一季度较多数量地改造为7天优品（仍是经济型），且改造后基本等同于新店且客源结构等变化较大，拖累出租率；③中端酒店整体RevPAR增长1.81%，其中平均房价261.16增长5.34%，出租率则由维也纳新开店的影响，使得整体下滑2.83pcts（环比收窄0.08pcts）；④公司的5月RevPAR在平均房价提升9.17%下，同比增长5.48%，符合酒店的提价预期，且我们认为短期波动并不影响酒店的“周期+成长”长逻辑，继续看好酒店龙头中报业绩的高增长（预计锦江18H1扣非业绩同增45%）。
　　■5月加盟酒店数及储备店量双双加速增长，马太效应下看好龙头中长期市占率提升潜力。公司在18年5月的酒店净增量达55家（中档占53家），高于17年5月的39家；已签约未开业的酒店数净增量达181家，同样高于17年5月的141家；储备酒店数量则增至3011家，同比增加了838家，在数据上继续验证了中长期轻资产加盟扩张的广阔市场。我们认为酒店行业在未来连锁化率持续提升的趋势下，龙头酒店集团凭借会员优势+全国布局优势+品牌优势，其未来的马太效应会越来越凸显，中长期看好龙头的市占率持续提升。
　　■投资建议：买入-A投资评级。考虑到公司18年加盟扩张步伐提速，铂涛提价+维也纳新店成熟+整合效应下，业绩有望迎来持续释放，我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为12.80亿元/17.32亿元/21.99亿元，增速分别为45.2%/35.4%/26.9%，EPS分别为1.34元/1.81元/2.30元，对应2018-20年的PE分别为24.9x/18.4x/14.5x，给予6个月目标价40.20元。