行业观点
军工：军工大涨4.03%，继续强烈推荐
 1）创业板反弹，军工超跌严重。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期，上证指数不断下跌，但以创业板为代表成长股企稳反弹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）军工作为高行业，与创业板走势一致。另外，军工指数已经连续三年跌幅靠前，今年跌幅16.34%，超跌严重，补涨需求强烈。
 2）估值处于合理水平，产业资本入场。目前，军工板块整体估值约60X，处于近十年估值中枢，具有安全边际。今年2月，中航科工入场增持中航沈飞。7月2日，中国航发公告分别增持航发动力和航发控制。我们预计，产业资本或将持续入场。
 3）订单回暖，军工行业基本面持续改善。我们密集调研十余家军工企业，18年上半年订单情况明显好转，普遍同比增速在20%以上，个别公司增速达50%以上。我们认为：行业基本面拐点已现，向好趋势明显。
 4）改革持续深化，军民融合不断推进。2018年，混改、院所改制、军民融合以及军品定价机制改革持续深化，进一步提升军工企业经营效率和盈利能力，释放改革红利。
我们继续推荐军机产业链核心标的：
飞机整机：中航沈飞：①歼击机唯一上市平台，未来受益于三四代机换装需求，公司业绩有望快速增长；②定价机制改革逐步推进，公司盈利能力有望提升；③股东增持+股权激励，公司坚定看好未来发展。
中直股份：①公司订单饱满，业绩拐点有望来临；②军用直升机市场空间将达500亿元，直-20有望批量列装；③民用直升机市场空间将达800亿元，公司民用直升机竞争力强。
发动机：航发动力：①飞发分离提升地位，充分受益两机专项；②军用航空发动机制造平台，市场空间广阔；③非公开发行已完成，股价倒挂。
航发控制：①公司FADEC或将批产。2017年2月，《中国航空报》披露：WS10b由中航工业动力所研制成功，使用全权限数字电子控制系统（FADEC）；②训练量增加提升维修量。通常维修利润率大于销售利润率。军改以来，空军飞行训练日趋密集，航空发动机消耗品，训练增量多必然导致维修量上升。
核心配套：中航机电：①军机数量提升+机电系统升级，航空主业稳步发展；②机电系统平台地位明确，院所改制有望受益；③员工持股典范，提升公司经营效率。
中航电测：①军改影响消除，军工业务将迎来恢复性增长；②重点产品开始批量供应，民品业务进入收获期；③股权激励完备，助力公司长期发展。
银行：银行股投资机会在当前条件下有待三个预期的落地。
 1）经济运行企稳。在下行周期，资产质量下滑和盈利能力减弱是最大的担忧。银行股相对其他行业弹性较小，在趋势性机会不明朗的时候，投资者多采取观望态度。
 2）监管预期。按照去年年初银保监会的发文要求，当时提出的弥补银行业监管制度短板工作项目中，已经有三分之二的内容在过去的一年时间内陆续出台制度性规范，剩下的三分之一会形成下半年的监管预期。落地之前，投资者仍将保持谨慎。
 3）利率市场化预期。易纲行长年初提及我国利率市场化进程中的最后一个关卡，放开存款利率管制，在3月份以来银行间市场利率持续下行的背景下，越来越具备“双轨合并"的条件。一旦放开，在贷款重定价跟进之前，短期内对银行的息差会有冲击。三个预期落地后，银行股会有更好的投资机会。
非银：行业低估值、基本面边际改善，风险释放推动估值超跌修复
证券：低估值下择优持股，市场缓和带动行业基本面改善。1、市场券商股票质押业务违约风险暴露，但业务收入占券商营收约3%，对券商收入影响不大，个别业务随市场趋稳风险逐步释放；2、行业估值处于2011年以来低点，海通等4家券商破净、仅9家五年分位数高于10%，大型券商PB在0.9-1.4X。当前中信1.3X，华泰、广发在1.18X，接近历史最低，券商下跌的可能性和空间已非常小；3、关注市场环境带来的行业基本好转与超跌修复。当外部市场与贸易摩擦程度缓和，投资者风险偏好提升，降准增加下半年市场流动性，在6月日均交易萎缩至3500亿以下创2014年9月以来最低、两融余额继续下跌至9207亿元并创近十个月新低后，市场环境料有所改善，券商反弹机会可期，仍然建议配置业绩稳健的大型优质券商，中信、华泰。
保险：保险负债端边际改善、资产端无忧，利润确定性释放。1、负债端保费回暖，新单有望继续边际改善。19号文第一阶段自查整改结束，影响可控，险企加大保障型产品销售力度及代理人队伍建设，保障型产品的销售有望助推新单保费边际改善，将为下半年NBV增长提供支撑；2、资产端信用风险可控。2017年四家险企资产配置中债券占比30-45%，非标固收约10-30%，信用债占25-55%；债券质量较高，信用债2A以上占比超过99%，非标资产AAA占比超过90%；3、评估利率保持上升推动利润释放。国债利率在3.6-3.8%，750天移动平均曲线上行，寿险准备金释放会计利润。假设折现率假设+10BP，平安、太保、新华、国寿将分别少提寿险及健康险准备金49.6、58.2、41.4、141.5亿元，合计占比2017年营业利润的14%。当前保险股PEV处于历史低位，具有较高的安全边际，中报在即，推荐基本面优异的中国平安，中国太保。
风险提示
宏观政策变化的风险，全球范围贸易摩擦加剧，个股业绩不达预期的风险