投资要点：
一周随笔：2018年“不一样”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年以后，随着“四万亿”效应的结束，投资增速持续下行，建筑行业总量需求少有乐观，但我们看到的是，建筑行业依然有不错的投资机会，比如2013-2015年，2016年的PPP板块与大建筑央企。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年以来建筑板块持续回调，上半年涨跌幅位居全市场24/29，与以往相同的是“总量预期的悲观”，与以往不同的有两点，一是政策博弈预期受限，即市场对目前是否要“稳增长”以及“基建”还能否充当“稳增长”先锋角色有所疑虑；二是去杠杆环境，不仅影响施工企业融资成本和融资落地，还会影响业务的投资需求。这两方面的市场预期对建筑板块的估值有较大压制。大环境下，行业基本面较好，但也有隐忧。建筑行业在2017年年报及2018年一季度的业绩和新签订单表现是超出市场预期的，但对建筑行业来说，其业务模式决定了“加杠杆”的重要性，PPP业务更是如此。2018年5月份基建投资增速下滑和部分建筑央企的订单下滑，主要是受去杠杆背景下，防范化解金融风险政策的影响。那么对建筑企业来说，基建投资增速下滑可能影响当期业绩，而从2017Q3开始的建筑行业订单增速下滑，使得未来业绩预期有一定压力。货币放松或财政扩张是建筑行业行情的重要触发因素，当前出现边际改善信号。尽管从大方向上，防范化解金融风险依然是首要任务，去杠杆方向也难转变，但央行在2018年第二季度例会上提出“稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长”，叠加前期的“降准”措施，从货币政策预期角度看，我们认为已有边际改善的迹象。这对于建筑行业预期来说，是较为重要的积极信号。从低估值、低仓位、悲观市场预期角度看，建筑有望受益市场反弹，但从5月份的订单数据、政策方向以及放松的可能程度来看，以及从中观行业比较层面看，建筑难成市场的优选板块，我们可以静待板块出现情绪好转，这更多是市场预期出现较大转变所触发的。
行情回顾总结：本周（2018.6.25-2018.6.29）建筑工程指数下跌0.82%，优于同期上证综指1.47%的跌幅；年初至今，建筑指数累计跌幅为21.38%，逊于同期上证指数13.90%的跌幅，在29个行业中位居24/29。分板块看，本周工程咨询板块表现相对较好，单周涨幅为5.61%，其次是石油工程，单周涨幅为3.77%；涨跌幅末三位的是装饰、房建和基建，期间跌幅分别为4.17%、2.70%和1.77%；园林板块期间涨幅为2.26%，化学工程板块期间涨幅为1.37%，国际工程板块期间涨幅为0.98%，专业工程板块期间涨幅为0.26%，钢结构板块期间涨幅为0.04%。
投资策略：“去杠杆”政策导向坚定，但政策预期已经在边际改善之中，我们这个时候对建筑板块可以适当乐观些，但整体板块情绪好转仍需等待，目前可以关注一些被错杀的优质个股。我们建议关注受益公装复苏和家装模式逐步成熟的金螳螂和东易日盛；低估值并且业绩增长确定性高的建筑央企，如中国建筑、葛洲坝；业绩高增长确定性较强的文科园林。
风险提示：订单落地推迟风险、回款风险、融资持续收紧。