核心观点
 .中金公司近年来业绩表现显著优于行业水平，业务结构基本保持稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016/2017年，中金净利润分别为18.4和28.1亿元，同比分别为-5.8%/+52.8%，而同期证券行业净利润同比增速分别为-50%/-8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外，15/16/17年中金加权平均净资产收益率分别为20.4%/10.7%/8.8%，持续高于中信证券。2017年公司收入扣除中投后，投行/股票/固收/财富管理/投资管理的板块收入占比分别为23%、26%、17%、15%和16%。
 .投行业务：传统优势板块，服务中国企业境内外融资需求。15/16/17年公司这一收入分别为23.3/29.8/26.02亿元，对总收入的贡献比例分别为24.5%/33.4%/23.3%，较行业高出10pct左右。与其他内资券商相比，中金投行业务最大的特点在于，境内外市场同时发力，且项目规模多为央企或民企龙头，公司投行部专门成立成长型企业组，为民企融资提供全方位服务。
 .财富管理：深耕高净值客户，发力零售客户。15/16/17年中金大经纪条线收入分别为44.3/31.01/51.6亿元，分别占到总收入的47%/35%/46%，是对收入贡献最大的一块业务。中金客户基础以高净值客户与机构客户为主，户均资产高达1900万元。2017年公司收购中投，借力其200余家营业网点，补足了零售业务短板；同时，引入腾讯作为战略投资者，未来有望借助大数据与人工智能等工具为客户提供差异化服务。
 .大交易业务：自营以固收为主，衍生品布局领先。公司自营投资以固定收益类为主，投资业绩稳健；公司布局衍生品业务，来发力场外期权产品，目前是市场TOP2。2017年，中金实现投资收益40亿元，其中34%来自于衍生品业务，这也是增长弹性最大的一个细分板块。
财务预测与投资建议财务预测与投资建议财务预测与投资建议财务预测与投资建议财务预测与投资建议
 .我们预测公司2018-2020年每股净资产分别为9.88/10.51/11.18元，我们使用历史估值法，给予公司18年1.50倍PB估值，对应14.81元人民币估值，按照最新人民币兑港币汇率，对应目标价17.82港币，首次给予增持评级。
风险提示
 .系统性风险对估值的压制；市场成交量、IPO数量、以及自营业绩预测存在不确定性。