????????报告摘要：
????????.??会议内容：加息25个基点??加息频率短期加快中期放缓长期不变??上调2018年经济和通胀预期
????????美联储宣布加息25??个基点；点阵图显示2018??年加息次数提升，由3??次变为4??次（年内还要加息2??次），但长期利率中枢值未改变；美联储对经济预期乐观，上调通胀预期（上修2018年GDP、核心PCE??0.1??个百分点至2.8%和2.0%，下修失业率0.2??个百分点至3.6%）；本次鹰派的决议带来市场鸽派反应，美债收益率小幅下行，黄金上涨，美元、美股先涨后跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
????????.??距离美国收益曲线倒挂还有多久？
????????历史规律：加息周期中利差均会收窄甚至出现倒挂。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在美联储五段加息周期中，其中有三次甚至出现倒挂。三次倒挂都对应着当轮加息周期的结束。目前期限利差正在向0??靠近。目前十年期和两年期利差收窄至42bp。无论从基本面还是期货市场的空多头持仓来看，利率长端上行后劲不足。但受美国财政部短期国债增加和美联储加息影响，短端利率仍有上行压力。
????????.??二季度全球美强欧弱的定价或开始修复，下半年美欧经济相对走势差异或收窄
????????欧美相对经济走势差异或收窄：年初欧洲经济走弱主要受外部因素拖累（贸易战、天气、罢工、政治动荡），但内生动能仍然稳定（消费、投资增速仍好于前值）。欧猪五国绝对基本面修复（经济基本面改善,银行不良率下行）。相比之下，美国长期经济后劲不足（消费上行动能不足、加息负面影响逐步体现、贸易战下超预期通胀）
????????欧美货币政策：欧央行货币紧缩才开始，美联储已经进入下半程。欧央行处于退出QE??的前期准备阶段，而美联储已经进入加息下半程
????????.??美元：美元本轮反弹顶点已现??难突破95-97区间
????????年初美元反弹三个原因（贸易战触发美国超预期通胀、长端美债利率快速上行、欧洲经济不及预期下的欧元走弱），欧元走弱对年初以来美元升值贡献近80%是主要因素。展望来看，欧元已跌近7%或进入波动反弹+长端美债上行动能不足+美期限利差快速收窄，本轮美元短期反弹并非反转，较难突破??95-97??区间。
????????.??人民币：汇率稳定波动
????????在CFETS??指数面临回调（年初以来CFETS??指数已经升值近3%，在维持一篮子货币稳定的汇率机制下，人民币相对美元有贬值压力）+美元不强（一定程度上支撑人民币走势）两个相反力量作用下，人民币汇率或将稳定波动。
????????.??大宗商品：油价下行概率上升
????????在供给弹性大（俄罗斯原油供给增加、动产协议存在瓦解风险、美国页岩油放量、限产造成了OPEC??市场份额降低美国份额增加）和需求不确定下，油价继续承压。
????????.??对国内货币政策影响：公开市场未跟随美联储加息
????????本日央行未在公开市场跟随联储加息，整体货币流动性微调对冲+紧信用化解风险的基调不变，货币政策仍然聚焦国内基本面。
????????.??对国内债市影响：无论跟随加息与否??对债市都不是坏事
????????市场对央行公开市场跟随美联储微加息有一定预期，近期社融回落、信用风险等因素更为重要，因此外围影响较有限。由于央行并没有跟随加息，反而对债市形成预期差利好。从资金供需角度以及企业经营角度，今年三季度开始，可以择机期待利率下行。
????????.??风险提示：
????????美联储加息幅度和速度超预期、美国经济超预期。
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