????????投资要点：
????????17??年收入增11.5%，利润降28.6%；18Q1??收入增8.8%，利润增2.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】73??家公司2017??年收入和归母净利润分别为4198.2??亿元和218.6??亿元，同比分别变动11.5%和-28.6%（若剔除体量较大的温氏股份，则行业2017??年收入和净利润增速分别为14.8%和-19.8%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）18Q1??收入和归母净利润分别为998.3??亿元和62.7??亿元，同比分别变动8.8%和2.4%（剔除温氏股份则分别为9.7%和4.5%）；盈利能力方面，2017??年行业毛利率为17.4%，同比下降1.7??个百分点，18Q1则为17.0%，同比下降0.6??个百分点；费用率方面，2017??年期间费用率为10.9%，同比上升0.4??个百分点，18Q1??则为10.8%，同比上升0.2??个百分点。
????????子板块分析：养殖和种业相对低迷，饲料和动保保持景气。1）畜养殖：17??年景气度向下，18Q1??业绩分化。2017??年一季度猪价持续下滑，后三个季度则保持低位运行，全年均价为14.8??元/公斤，相较于2016??年大幅下降20%左右。受累于行业景气度下行，2017??年养猪企业业绩明显滑坡，带动板块整体净利润同比下降约40%。进入2018Q1，猪价继续快速下行，一季度均价仅为12.8??元/公斤，而上年同期约为16.7??元/公斤。今年一季度，牧原股份和正邦科技的净利润增速分别为-80%、-48%。受禽养殖行情向好影响，温氏股份净利润同比小幅下降4.4%；雏鹰农牧由于投资收益增幅明显，净利润逆势大幅同比上涨215%。2）禽养殖：17??年整体低迷，18Q1??业绩明显回升。主要受到2017??年初H7N9疫情爆发的影响，消费不振向上游传导，产业链价格维持低位运行。2017??年，主产区毛鸡和鸡苗价格分别约为6.7??元/公斤、1.5??元/羽，同比下降幅度分别可达13%、50%。在全年行业整体低迷的大背景下，禽链上市公司业绩普遍较差。今年一季度，一方面行业供给持续萎缩，在产父母代存栏量位于低位，另一方面国内H7N9??流感消退导致需求弱复苏，禽链各环节景气度上升，板块整体净利润增速高达792%。公司方面，益生股份、仙坛股份、圣农发展的净利润增速分别可达212%、96%、91%；民和股份同比大幅减亏约6000??万元。3）饲料：17??年稳步增长，18Q1??增速有所放缓。得益于水产饲料的高景气以及养殖、新能源等其他业务的增量贡献，2017??年饲料企业实现稳步增长。去年饲料板块收入和净利润增速分别可达12%和26%。2018??年一季度，由于猪价低迷带动生猪养殖景气度下行，饲料板块增速相较去年有所放缓。然而，由于豆粕等饲料原料价格上涨预期催生下游养殖户加大囤货行为，饲料企业业绩增速仍然保持平稳，净利润同比增速可达6.5%。4）动物疫苗：保持小幅增长态势。2017??年上半年动物疫苗板块遭受猪瘟、蓝耳取消招采的不利影响，但由于口蹄疫市场苗行业规模的快速增长，板块整体在收入端和净利端均实现小幅增长，营收和净利润同比增速分别为4.6%、9.1%。进入2018Q1，去年一季度低基数效应叠加口蹄疫市场苗继续放量，动物疫苗板块延续了小幅增长的势头。5）种子：17年业绩分化，18Q1??板块净利大幅下滑。2017??年，种子板块收入和净利增速分别为-7.9%、-7.4%，行业整体呈现低迷发展态势，而在行业内部水稻种业和玉米种业差异较大。水稻种业方面，隆平高科和荃银高科净利润增速分别可达54%、104%；玉米种业方面，登海种业净利润增速则为-62%。2018??年一季度，受累于玉米种业市场竞争激烈与农民种植性较低，行业整体净利润增速为-57%，相较去年延续下滑趋势。
????????市场表现：年初以来跑输大盘4??个百分点。2018??年1??月1??日以来，农业股累计涨幅-10.26%，跑输全部A??股4??个百分点（-10.26%??vs.??-6.26%）。从单月情况看，1-2??月全面跑输，3??月份跑输幅度较大，4??月相差不大。
????????风险提示：宏观经济下滑，农产品价格大幅下跌。
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