事件：
 1、公司发布2017年年报及18年一季报，实现业绩10.63亿元、EPS 0.66元，同比增长126.22%，略低于市场预期；18Q1实现营收91.26亿元，同比增长55.5%，实现业绩3.42亿元、EPS0.21元，同比增长58.54%；公司同时给出18H1业绩指引为6.81~8.76亿元，同比增长40%~80%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 2、公司公告与Mabanaft就丙烷购销合同纠纷达成和解。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）双方同意终止原协议，撤销原5.3亿美元判决；并重新签订为期六年的丙烷购销合同。合同中的码头费价格在原协议6.5美分/加仑的基础上略有提高，虽略高于近期现货码头费，但与六年期长约货的码头费相当，对公司影响不大；若未来产生损失由大股东等承担。
评论：
长约吃亏影响业绩已翻篇，18Q1扣除检修因素盈利超4亿。随着油价的回升，美国长约丙烷价格与中东丙烷的倒挂效应正逐步消除，16-17年公司由于美国长约价格倒挂吃亏影响业绩已翻篇。18Q1PDH价差同比明显扩大，公司Q1实现业绩3.4亿，考虑到张家港装置3年一度的检修1个月，相当于张家港和宁波两套PDH装置满产盈利超4亿元，已实现PDH盈利正常化。
丙烷受中美贸易战影响不见得负面。公司贸易量持续快速放量，2017年财务口径710万吨，我们估计实际运营贸易量约840万吨，居国内第1全球第3；2018年有望冲刺千万吨；公司受潜在影响的美国丙烷货源约100-150万吨，届时占比将下降到15%以下。一方面公司可以通过换货手段加以规避；另一方面，若中东丙烷CP价格受到提振将消除美国和中东丙烷的倒挂，反而利好贸易盈利。虽PDH成本受到一定影响，但贸易体量大，贸易和PDH加工综合起来不见得吃亏。
诉讼和解，潜在风险因素解除。近期公司与Mabanaft的诉讼引发恐慌情绪。我们认为无论从道义还是法律程序看，诉讼裁决均存在重大瑕疵。公司公告于近日就Mabanaft的合同争议达成和解，对方撤诉并重新签订供货合同，东华方面在码头费争议方面做出了一定让步，至此诉讼问题基本告一段落，对公司影响不大。
维持PDH盈利周期性不大的观点，公司加快推进宁波/连云港后续PDH项目。未来几年国内PP供需依然以需求稳定增长，供给增长有限为总基调，而原料的美国丙烷供给依然偏松，PDH仍将保持过去5年的高盈利回报甚至稳中有升。公司拟变更募投到宁波PDH三期、宁波洞库及连云港码头储罐等，加速推进后续PDH项目。公司已确定未来3-5年建成7套PDH及下游深加工，预计19-21年将每年保持1-2套PDH项目投产，届时公司PDH和配套PP总产能将达456万吨和320万吨，进一步巩固龙头地位。
股价受恐慌情绪错杀，对定增倒挂较多，维持强烈推荐评级。公司未来3-4年将迎来PDH的快速放量，预计公司2018-2020年业绩分别达16.8/21.2/32.4亿元，对应EPS 1.02/1.29/1.95元，PE仅10/8/5倍，维持强烈推荐评级。
风险提示：国际油价大幅下跌；PDH项目运行不稳；后续项目进展低于预期