投资要点
事件
白云机场发布2017年年报及2018年一季度报告：
 2017年，公司实现营业收入67.62亿元，同比增长9.65%；归母净利润15.96亿元，同比增长14.49%；扣除非经常性损益归母净利润15.64亿元，同比增长12.40%；基本每股收益0.82元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟以2017年12月31日的总股本为基数，向全体股东每10股派现金2.40元（含税），共派现金4.97亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 2018年1季度，公司实现营业收入17.24亿元，同比增长8.84%；归母净利润4.33亿元，同比增长6.12%。
航空业务稳步增长，枢纽作用进一步加强
 2017年白云机场共完成旅客吞吐量6580.70万人次、航班起降46.53万架次、货邮吞吐量178.04万吨，同比分别增长10.2%、6.9%和7.8%；旅客吞吐量排名全球第13位，同比上升2位。年新开及复航国际航线23条，全年完成国际及地区旅客吞吐量1589.41万人次、航班起降11.74万架次、货邮吞吐量106.26万吨，同比分别增长17.6%、15.8%和12.6%；完成中转旅客吞吐量818.96万人次，同比增长18.6%。
一季度经营数据稳健，费用率降幅较大
 2018年1季度，白云机场飞机起驾次数累计11.80万架次，旅客吞吐量1731.66万人次，货邮吞吐量42.25万吨，同比分别增长3.14%、6.49%、6.85%。但与2017年同期相比，吞吐量增速有明显放缓（2017年旅客与货邮吞吐量增速分别为12.18%和9.16%）。与2017年同期相比，三费比例下降较多，销售费用率0.79%（减少0.29pct），管理费用3.91%（减少0.73pct），三费比例合计减少1.19pct。
 T2航站楼即将启用，突破产能瓶颈，打开受益增幅
 T2目前已符合启用条件，将于4月26日投入使用，届时，华南地区最大的综合交通枢纽GTC也将同步启用。T2设计容量为年旅客量4500万人次，将给吞吐量已接近饱和状态的白云机场带来强劲的增长源动力。公司所签署的与T2相关的经营权协议，包括进出境免税、广告、云集市、国际空侧计时休息室、餐饮区等多个项目。预计T2启用后，非航业务收入也将得到极大提升。
盈利预测与评级
我们预计，2018-2020年，营业收入84.76\93.88\101.92亿元，基本每股收益0.93\1.02\1.17元；对应PE 17x\15x\13x。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
旅客吞吐量增长不及预期，政策风险