投资要点：
整体营收稳定增长，海外收入增长较快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司17年营收为315.26亿元，同增9.36%，17Q1-Q4单季收入增速分别为5.18%、5.90%、27.81%和2.95%，Q4营收增速有所放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从收入结构来看，施工业务依然为主要来源，占比较16年提升1.48个pct至92.19%；设计业务占比持续下降至4.45%；运营业务占比下降0.21个pct至1.58%。从区域分布来看，国内业务为主，其中主要分布在长三角地区，上海地区贡献超过50%；另外，我们看到海外营收增长较快，17年增速达30.17%（16年增速为11.79%），表明16年海外高增长订单顺利落地；2017年公司新签海外基建订单37.26亿元，主要分布在新加坡、印度、马来西亚等地，较2016年新签海外订单54.76亿元有所下降。
盈利能力稳定，现金流有所恶化。公司17年实现归母净利润为18.10亿元，同增9.50%，扣非后归母净利润为16.59亿元，同增9.92%，实现稳定增长。公司毛利率较为稳定，较16年略增0.08个pct至11.93%，其中，设计业务毛利率下降21.09个pct至21.67%，施工业务毛利率提升2.15个pct至10.62%，运营业务毛利率提升3.80个pct至49.77%。期间费用率略降0.17个pct至8.95%，其中，受规模增加影响，管理费用率提升0.39个pct至7.41%；财务费用率下降0.55个pct至1.48%，主要因为公司建立资金池业务，合理使用内部资金，降低外部借款总额。分季度看，利润增长较为平稳。公司整体净利率保持稳定，较2016年略降0.01个pct至5.81%。2017年公司收现比为107.40%，同比上升6.10个pct，但经营性现金流净额为15.34亿元，较16年减少24.24亿元，主要因为2017年公司在建项目增加，存货投入较多。公司资产负债率持续下降2.36个pct至70.41%，创10年来新低。
 17年新签订单高增，18年业绩力争增长6-10%。公司17年新签订单增长较快，新签652.52亿元，同增33.91%，其中施工业务中道路工程合同增长显著，2017年新签订单201.49亿元，增长71.35%；能源工程新签合同51.49亿元，增长57.27%；轨道交通新签合同为191.54亿元，增长47.63%。2017年公司投资类项目（主要为PPP）中标总金额为149.04亿元，2016年公司新签投资项目总金额约为139.13亿元。公司订单增长较快，同时也在积极拓宽融资渠道，2017年8月获得不超过30亿元的公司债批文。此外，公司围绕产业链上下游，发起设立产业基金，积极开展股权投资，培育新的利润增长点，建元首期10亿元股权基金已对外投资2.2亿元。2018年，公司力争实现营业收入及归母净利润同比增长6-10%；2020年，力争成为"城市建设运用综合服务商"；2025年，力争成为"城市建设运营生态圈资源集成商"。
盈利预测及估值。我们预计公司18-19年EPS分别为0.64元和0.70元，公司是轨交、隧道建设领头羊，拓展PPP进展顺利，同时也是上海国改首选标的，给予18年15倍市盈率，6个月目标价9.6元，维持"买入"评级。
风险提示。回款风险，业务拓展风险，海外政治风险。