报告摘要
事件：
据证券时报网报道，4月12日，市场利率定价自律机制机构成员召开会议，讨论关于放开商业银行存款利率自律上限的事宜，商业银行存款利率上限的行业自律约定将放开。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
央行行长易纲日前再谈利率“双轨制”，商业银行存款利率自律上限或放开。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
另据路透社报道，央行拟允许商业银行适当提高存款利率的浮动上限，按银行的规模分批进行。
投资要点：
自律上限若取消，利率市场化将走完最后一步。
当前我国利率政策仍然为利率双轨制，即存贷款基准利率与货币利率市场化同时存在。在四月博鳌亚洲论坛，央行行长易纲表示，要将存贷款基准利率与货币市场基准利率逐渐统一，不断推进利率市场化。由于2015年10月我国存款利率的上限已经放开，利率市场化表面上已经完成。但是自律组织对上限仍然隐性设定了50%的上限，存款端利率市场化并不充分。此次放开自律上限则是将利率市场化的最后一步走完。
改革或推升存款利率，分流刚兑被打破的理财产品资金。
虽然当前实际的存款利率也并未用足50%的空间，但是这并不意味着当前的实际存款利率是市场化水平。如果自律上限被取消，存款利率有很大可能上升。当前1年期存款基准利率仅为1.50%，上浮50%也仅为2.25%，远远低于1年期理财产品收益率以及货币型基金收益率。存款利率的上升导致银行对资金的吸收能力增强，与部分理财产品的竞争变得更加激烈。像余额宝及其他理财产品对银行存款资金一直有着不小的分流作用，此次放开存款利率上限，提升了银行存款业务竞争力，一定程度上会引发资金回流。尤其是在理财产品刚兑属性打破的大趋势下，存款利率的提升、接轨，大概率会吸收理财资金的分流。
减轻中小银行负债扩张压力，大型银行利润压缩更为明显。
存款利率上限的存在长期以来制约了部分中小商业银行的吸储能力，由于中小行本身客户资源较少，影响力有限，因此无法像大型商业银行一样获得大规模存款。存款利率上限的放开，可以使部分中小行通过一定的利息优势吸储，降低自身的负债扩张压力，遏制银行存款增速不断下滑的趋势。
大中型商业银行的实际存款利率上浮往往不到20%，比如工商银行一年期存款利率上浮较基准仅上浮16.7%，四大行个人活期存款利率均为下浮。因此，在存款利率上升的大环境下，大型商业银行的利差被压缩将更为明显。
存款利率上升，但贷款利率未必上升。
存款利率上升不意味着贷款利率一定上升。虽然负债端成本提升，商业银行有足够的动力提高贷款端利率。但是贷款利率能否上升还取决于融资需求的变化。根据我们的测算，包含政府融资与社会融资的广义融资需求在2018年下半年很有可能下降，这使得商业银行提高贷款利率存在一定的难度。
利率市场化改革是将银行利润让利于实体经济。
存款利率自律上限放开，将会导致银行业之间的竞争变得更加激烈，银行业的垄断利润将会下降，而这部分利润则转移至实体经济，使得实体经济更为受益。因此，利率市场化改革一部分也是将银行利润让利于实体经济的一项改革。
风险提示：
改革不达预期，自律上限最终未能放开。