投资要点
关注中美贸易摩擦升级或带来的投资机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
美国总统特朗普3月份宣布，美国将对价值约500亿美元的中国进口产品征收关税。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国当地时间4月3日，美国贸易代表办公室网站发布了根据所谓“301调查”，建议加征关税的自中国进口产品清单。该清单涵盖大约1300个独立的关税项目，涉及航空航天、信息和通信技术、机器人技术和机械等行业。
中国国务院关税税则委员会4月4日发布了对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告，决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。
中国对美国化工产品出口金额占比小，国内化工行业受美国“301”调查影响或有限。以2016年1月至11月数据（以下数据均按国际贸易标准SITC一级分类）为例，美国共进口中国货物4234亿美金，其中化学品及有关产品项仅有137.5亿美金，占总额的约3.3%。且美国进口中国产化学品及有关产品的比重也保持低位，2011年到2015年，美国进口中国货物总额增加了16.8%，而同期进口化学品项仅增加了15.8%。此次“301调查”建议加征关税的自中国进口产品，也主要集中正在航空航天、信息和通信等行业，涉及到的化学品较少。
国内或对原产于美国超40项化工产品加增关税，占此次公告总商品数量的近42%，化工行业是中国加增进口美国货物关税的重要领域。我们判断，国内化工行业中相应的细分子行业受此影响可能较大。以2016年1月至11月数据（以下数据均按SITC一级分类）为例，中国共进口美国货物1162亿美金，其中化学品及有关产品125亿美金，占总额的约12%，这一比例常年维持在11%~15%的范围内。
此次国务院建议加增关税的产品含涉及到聚氨酯、工程塑料等中国长期从美国进口的化学制品，相关的上市公司或受益。
聚氨酯行业：我国每年进口其他初级形状的聚醚近52.8万吨。环氧丙烷是制造聚醚的重要原材料，如果加增关税，极大可能会抑制国内进口聚醚，给国内聚醚生产商创造进口替代的空间，进一步提振环氧丙烷的需求。我国环氧丙烷目前供需紧平衡，受新工艺不成熟+老工艺环保压力大+政策限制等因素影响，国内环氧丙烷行业未来两年新增产能有限，今年仅红宝丽12万吨产能可能于下半年投产。环氧丙烷下游需求稳定增长，价格中枢有望持续高企，一体化程度高、工艺先进的企业有望显著受益，推荐万华化学，建议关注滨化股份。
农药行业：农药产业链全球分工较为明确，国内农药企业是主要的非专利原药及中间体制造商，处于农药产业链的前端，在贸易战中受影响较小。全球粮食价格正处于历史偏低位置，对农资产品的需求较为稳定，而环保标准日趋严格、环保督察的常态化进一步限制了中小农药企业开工，部分具备明显技术优势、环保水平靠前的农药及中间体龙头公司有望显著受益。推荐扬农化工、联化科技、诺普信，关注利尔化学。
聚碳酸酯行业：中国是全球最大的PC消费市场，2017年中国PC表观消费量达170万吨；而与此同时中国PC总产量仅60万吨，存在较强的进口依赖。正因如此，近年来包括万华化学、鲁西化工、浙江交科等中国领先化工企业先后建成PC产能，以增强本土生产能力。本次“贸易战”对聚碳酸酯行业的影响是双重的，一方面美国拟对中国的汽车与电子电器产品加征关税，PC在此领域的应用占比较高、需求可能受到一定影响；另一方面，中国拟对美国的初级形态的聚碳酸酯产品提高关税，有望加快中国PC产品的进口替代进程。推荐具有先进生产工艺、综合竞争力突出、有新产能投放的中国本土PC生产商万华化学。
有机硅行业：我国从美国进口初级形状的聚硅氧烷约占有总进口量的20%。我国进口有机硅占国内总需求约2.5%，如果后期我国增加对从美国进口初级形状的聚硅氧烷的关税，将从边际上收紧国内有机硅行业的供给。未来两年我国有机硅行业新增产能有限，2018年全年无新增产能。有机硅行业于2014年起已淘汰数家企业，后期环保设备落后的企业有被临时限产停产的可能，收紧供给。同期有机硅出口近期表现抢眼，下游需求整体向好。推荐新安股份，关注合盛硅业。
贸易战下优质个股非理性下跌带来买入机会。预期贸易战整体对于化工产业的影响较为有限，甚至不排除贸易战之下刺激国内经济的可能性，优质个股出现非理性下跌实为良好的买入机会，继续重点推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、新和成、金禾实业等。另外部分依赖内需推动的一些细分子行业，部分龙头公司在行业景气底部但已经实现了逆势增长，也可以加大配置力度，重点推荐金正大、新洋丰及诺普信等。
建议重点关注：1）部分产业链一体化、成本及环保优势突出，随着产能释放、新品投产有望持续稳健增长的行业龙头；2）民营炼化产业链；3）供给侧改革下景气持续向上的细分子行业；4）产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定的优质资产。重点关注公司：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、金禾实业、新和成、金发科技、荣盛石化、恒逸石化、金正大、新洋丰、玲珑轮胎、国瓷材料、三棵树、雅克科技、天赐材料、巨化股份、万润股份、海利得、中化国际、联化科技、鲁西化工、飞凯材料等。
子行业观点更新
一周涨幅较大的产品：联苯菊酯（华东），13.3%；双氧水（27.5%），8.2%；三氯乙烯（华东），7.6%；丁苯橡胶（1502），6.6%；氯化钾（60%粉），4.5%。
一周跌幅较大的产品：色氨酸（国产），-14.0%；维生素E（50%，国产），-9.8%；中国LNG（华北易高），-7.2%；氯乙酸（开封东大），-6.7%；维生素B5（国产），-6.1%。
乙二醇价格持续复苏。华东乙二醇价格上周涨价270元/吨，涨幅达3.7%。进入3月后，乙二醇需求端持续向好。聚酯工厂开工率逐步恢复至8成以上，下游江浙织机综合开工率也达到年初水平。短期受南亚一套75万吨/年乙烯装置失火停车影响，其下游36万吨/年乙二醇装置开工率降低，市场预期一定程度上助力乙二醇提价。
轻重质纯碱价格回暖。华东轻质纯碱价格周涨幅2.9%，涨价50元/吨至1750元/吨。重质纯碱价格月涨幅达9.1%，目前维持在1800元/吨企稳。短期受大化等企业检修收紧纯碱供应的影响，纯碱价格走高。在国内环保标准不断提高的大环境下，纯碱行业污染严重的企业面临限产停产的风险。同时，纯碱的制造成本因环保等因素提高，高成本的产能自发淘汰，国内纯碱行业供给侧持续改善，行业集中度逐步提高。
盐湖四月氯化钾价格上调100元/吨至2300元/吨（基准产品60%粉）。盐湖装置恢复正常生产，青海小厂开工逐渐恢复，国内供应量提高；但市场发运压力也有所增加。当下进口氯化钾有一定的港口库存压力，报价与国内相近，以小单成交为主。盐湖钾肥价格上调或为市场奠定利好基调，但总体而言目前下游复合肥采购需求支撑有限。
上周维生素产品价格下跌居前。维生素E（50%，国产）上周价格从102.5元/公斤下调92.5元/公斤，周跌幅9.8%。此外，维生素B5（泛酸钙，98%）、维生素B3（烟酸，99%）、维生素H（生物素，2%）周跌幅分别为6.1%、4.8%、4.8%。BASF4月3日发布公告，其马来西亚柠檬醛工厂已完成检修，装置开始加注原料，有望在6~12周内逐渐稳定供应维生素A和维生素E，市场预期维生素价格后期回落，主要消耗前期库存，导致维生素E价格回落。
风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力风险。