事件：
公司公告2017年年报，全年营业收入1059.15亿元，同比增长2.36%；归母净利润40.66亿元，同比下滑19.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，公司预计2018年一季度归母净利润0.5-1.5亿元，同比下滑75.24%-91.75%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
公司拟每10股派发现金红利1.41元（含税）。
点评：
 1.汽车业务收入占比、毛利率双双下降。2017年汽车业务收入566.24亿元，同比下滑0.68%，占公司收入比例53.46%，同比下滑1.64pct。汽车业务毛利率24.31%，同比下滑3.93pct。
 2.纯电动大巴市占率逆势提升。2017年新能源汽车销量超过11万辆，同比增长超过15%，连续三年成为全球新能源汽车销售冠军。特别是在纯电动大巴领域表现突出，公司在整体市场下降的情况下，市占率逆势提升3.16pct至14.73%。在纯电动大巴带领下，公司新能源汽车业务收入390.6亿元，同比增长12.83%，占公司收入比例也进一步提升至36.88%。
 3.应收账款周转率持续好转。公司应收账款周转率连续四个季度提升。2018年财政补贴可以预拨，也将缓解公司的运营压力。
 4.新车型密集上市，研发投入不断加码。2018年，公司将推出一系列重磅车型，包括全新一代唐、秦车型，以及紧凑型纯电动SUV车型和宋MAX的新能源版。以上车型也都将采用全新的Dragon Face外观设计并匹配更强产品性能，有望延续宋Max的畅销走势。并且，公司也将推进销售渠道向二、三线城市下沉。另外，公司研发投入不断加码，增长1.55pct，达到5.92%。
 5.动力电池对外供应有望提速。但考虑到2018年补贴下降影响，特别是过渡期打折，我们预计公司2018-2020年归母净利润为：48.88/55.68/69.70亿元，对应PE分别为31/27/22X。
风险提示：过渡期补贴下滑影响新能源汽车产销量；公司应收账款的坏账准备计提比例较低。