2017年报数据：全年营收585.91亿，同比增长19.01%；归母净利18.17亿，同比增长46.28%；扣非后归母净利17.78亿，同比增长63.62%；EPS为0.19元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
收入端分析：全年实现营收585.91亿，同比增长19.01%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分业态：①超市业务：收入合计548.84亿（占比93.67%），同比增长17.49%，线下增长主要得益新店拓展+同店增长贡献。报告期内公司新增Bravo店133家、永辉生活172家、超级物种27家；可比门店（两年期）营收同比增长2.2%，其中红标店同比增长1.5%，绿标店同比增长3.5%；全年线上交易额达7.3亿，同比增长300%。永辉生活销售比例中线上占比40%，超级物种线上销量占27.4%。报告期内京东到家新增290家（云超150+云创140）已达401家。永辉生活APP已覆盖旗下559家门店,累计注册用户289万。②服务业（租赁业务）收入37.07亿（占比增加1.21pct至6.33%），同比增长47.15%，主要因租金收入及对供应商服务水平持续增长。
盈利端分析：毛利率增加0.65pct至20.84%，净利率增加0.41pct至2.88%。2017全年毛利率20.84%，同比增加0.65pct。分季度来看Q1-4毛利率分别为20.93%（+0.45pct）、19.88%（-0.02pct）、20.06%（+0.38pct）、22.32%（+1.67pct）。门店培育期缩短（辽宁地区减亏超50%）、地区规模效应及品牌优势提升综合毛利率，分产品看，①生鲜及加工产品毛利率13.54%（营收占比47.56%），同比增加0.19pct，主要系企业加快全球供应链优势资源落地，有效控制生鲜等商品损耗，降低采购成本所致。②食品用品毛利率18.34%（营收占比49.58%），同比减少0.60pct，主要因门店孵化新品类物种，推出“餐厨生活馆”、“智慧顽童”、“梦享E家”等品类项目，成本增长17.29%所致。③服装产品毛利率30.46%（营收占比2.86%），同比增加2.01pct，主要系供应商分级管理，有效控制成本，采购以客户需求为导向，营业收入提升17.45%所致。
布局四大业务板块，供应链发力，合伙人制&赛马制红利，转型新零售。1）四朵云业务融合发展; 2）供应链优化升级; 3）合伙人及赛马机制充分释放人效：4）腾讯入股加速新零售进展。
维持盈利预测，维持买入评级。公司持续完善供应链&物流平台搭建；人才激励政策形成竞争壁垒；布局四朵云业务，门店扩张提速；引入腾讯赋能加快线上线下双轨发展。预计2018-20年EPS分别为0.29/0.37/0.45元，当前股价对PE分别为34/27/22倍。
风险提示：线下资源整合低于预期；与腾讯、家乐福等合作推进新零售进程过慢；门店扩张不及预期