■爆款流水尚未见天花板，强劲表现消除市场担忧：IGG发布2017年业绩快报，《王国纪元》月流水2017年底突破5000万美金,并在业绩会上宣布今年2月流水攀升至5600万美金，消除了市场对流水瓶颈的担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计今年年中将实现6000万美金的目标，背后的驱动力是月活数的增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望2018年，我们认为《王国纪元》在中国新用户获取成本较低，之前iOS版本的成功已经证明了内地市场对游戏的认可，安卓版本将成为今年内地流水增长的主要动力。展望全球市场，我们乐观估计《王国纪元》的月流水今年有望接近7000万美金，拉动公司整体收入同比增长35%至8.2亿美金。
 ■全球研运布局，专注SLG游戏类型：我们看好公司在全球市场的研发和运营团队的布局，截至2017年底，在十多个国家组建了本土化运营团队，全球累计注册用户达4.8亿，MAU达到1900万。针对不同地区玩家的喜好，公司爆款SLG游戏产品的成功证明了其强研发和运营能力；同时多市场布局也能够分散单个市场表现波动的影响。
 ■股息+回购占净利润80-90%：公司在2015-17年的派息与回购总额占当年净利润比例为80%-90%。我们认为公司现金充裕，且派息与股份回购额比例较高。我们的股息收益率敏感性分析显示，2018年30%的派息率对应股息收益率为3.2%；80%的派息率对应股息收益率为8.4%。
 ■投资建议：我们维持买入-A投资评级，目标价上调至15.0港币，基于12倍市盈率和非通用会计准则稀释后每股收益0.16美元。公司尚在成长期，爆款产品流水攀升势头健康，我们认为12倍估值是比较合理的水平，符合公司在游戏流水显著上升时的历史估值水平。我们预计公司2018-19年的收入增速分别为35%、10%，非通用会计准则净利润增速分别为38%、14%.
 ■风险提示：1）新游戏推出时间延迟或者表现不及预期；2）爆款提前进入成熟期；3）游戏推广营销成本较高，拉低利润率。